Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.08.2016

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Guter Schadensverlauf trotz Unwetter - Ergebniserwartung übertroffen

W&W hat am Freitag den Bericht zum ersten Halbjahr 2016 vorgelegt und die

Ergebnisse heute in einer Telefonkonferenz erläutert.

[Tabelle]

Der Rückgang des Konzernüberschusses im zweiten Quartal zum

Vorjahreszeitraum ist überwiegend auf den Wegfall positiver Einmaleffekte

(Steuern, Beteiligungsverkauf) zurückzuführen. Unsere Erwartungen für den

Konzernüberschuss wurden hingegen übertroffen. Insbesondere der nur

moderate Anstieg der Leistungen aus Versicherungsverträgen überrascht vor

dem Hintergrund der Unwetter im Frühjahr positiv. Dadurch konnte die

Schadensquote im ersten Halbjahr ggü. H1/2015 auf sehr guten Niveau sogar

verbessert werden (Combined Ratio: 90,0% nach 90,9% im Vj.). Günstiger als

von uns erwartet entwickelte sich auch der Verwaltungsaufwand, der mit

einem im Trend rückläufigen Personalaufwand die anhaltenden Fortschritte

bei der Effizienzsteigerung untermauert.

Das Neugeschäft verlief insgesamt erfreulich. Mit Ausnahme der

Baufinanzierungen wurde in allen Segmenten das Neugeschäft gesteigert.

Insbesondere die Bausparkasse zeigte mit einem Zuwachs der

Netto-Bausparsumme (Q2: +8,5% auf 2,93 Mrd. Euro) eine hohe Akzeptanz der

neuen Produktgeneration und verzeichnete damit in einem schwierigen

Marktumfeld Marktanteilsgewinne. Die positive Entwicklung im Segment

Personenversicherung ist auf ein starkes Geschäft mit Einmalbeiträgen der

Lebensversicherung zurückzuführen. Dieses dürfte im weiteren Jahresverlauf

jedoch weniger forciert werden. Darüber hinaus wird auch der Vertrieb

klassischer Garantieprodukte zugunsten kapitalmarktorientierter Produkte

zurückgefahren. Das Neugeschäft der Sachversicherung war von dem soliden

Marktwachstum geprägt.

Kapitalanlagen: Der Zins für Neu- und Wiederanlage lag im ersten Halbjahr

bei 2,2% und damit deutlich über dem Garantiezins von Neuverträgen. Aber

auch bei den Altverträgen konnte W&W durch kontinuierlich hohe Zuführungen

zur Zinszusatzreserve Entlastung im Niedrigzinsumfeld für die

Personenversicherung schaffen.

Prognosen: Das Unternehmen bestätigte die Guidance eines

Konzernüberschusses von über 220 Mio. Euro. Wir sehen W&W auf einem guten

Weg, einen Konzernüberschuss signifikant oberhalb der Marke von 220 Mio.

Euro zu erreichen. Für unsere Prognosen, die dies bereits implizieren,

sehen wir keinen Anpassungsbedarf.

Fazit: Die gute Entwicklung bei Neugeschäft und Schadensverlauf sollte dem

Aktienkurs Auftrieb geben. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem

unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14151.pdf

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