Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.03.2016

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Guidance für 2016 erscheint konservativ

W&W hat heute im Rahmen einer Telefonkonferenz die Geschäftsentwicklung in

2015 auf Grundlage des gestern vorgelegten Geschäftsberichts erläutert. Das

deutlich verbesserte Konzernergebnis von 274,3 Mio. Euro (+13,3% ggü. Vj.)

entsprach dem bereits am 18.02. veröffentlichten vorläufigen Wert. Zudem

wurde auf den Ausblick für 2016 eingegangen. In 2016 sind folgende

wesentliche Entwicklungen zu erwarten:

BausparBank: Das Neugeschäft wird unterstützt durch neue Tarife der

Bausparkasse. Das Unternehmen äußerte sich bezüglich der Marktakzeptanz der

neuen Tarife positiv und signalisierte einen guten Jahresstart. Zudem

schafft das neue Bausparkassengesetz Gestaltungsspielräume, die tendenziell

positiv auf die Ertragslage wirken. Mögliche negative Auswirkungen des

gestrigen Urteils zur Rechtmäßigkeit der Kündigung alter Bausparverträge

auf das Ergebnis des Gesamtkonzerns halten wir auch im ungünstigsten Fall

für sehr überschaubar (MONe: einstelliger Mio.-Betrag p.a.).

Für das Volumen des Neugeschäfts bei Baufinanzierungen gehen wir aufgrund

des günstigen Marktumfelds von einem moderaten Wachstum auf hohem Niveau

aus. Gegenüber dem Vorjahr dürfte das Wachstumstempo etwas nachlassen.

Personenversicherung: Das schwierige Umfeld für die klassische

Kapitallebens-versicherung sollte im Neugeschäft weitgehend durch

fondsgebundene und hybride Produkte sowie Versicherungen zur Absicherung

biometrischer Risiken kompensiert werden können. Von niedriger Basis

ausgehend weiterhin sehr positiv verläuft u.E. das Geschäftsfeld Private

Krankenversicherung und dabei der Absatz von Zusatzversicherungen.

Sachversicherung: Das Neugeschäft dürfte sich erneut moderat positiv

entwickeln. Dabei gehen wir davon aus, dass die sehr günstige Schadensquote

gehalten werden kann, auch wenn der konkrete Schadensverlauf aus unserer

Sicht nicht prognostizierbar ist.

Das Finanzergebnis dürfte weitgehend konstant bleiben. Zwar ist die

laufende Verzinsung im Trend rückläufig. Die hohen stillen Reserven

erlauben jedoch die Realisierung von Erträgen zur Stabilisierung des

Finanzergebnisses. Erfreulich ist, dass die Rendite für Neu-und

Wiederanlagen in 2015 mit 2,27% signifikant über dem Garantiezinssatz

(1,25%) für Neuverträge bei klassischen Lebensversicherungsprodukten lag.

Guidance und Prognosen: Die Untergrenze der Guidance, die ein

Konzernergebnis von mindesten 220 Mio. Euro vorsieht, erachten wir als

konservativ. Wir bleiben mit unseren Schätzungen signifikant oberhalb der

formulierten Untergrenze für das Ergebnis in 2016 und nehmen lediglich

geringfügige Anpassungen an der Bilanzplanung durch die Einarbeitung der

Geschäftszahlen für 2015 in das Prognosemodell vor. Den Pfad

kontinuierlicher Effizienzsteigerungen dürfte der Konzern fortsetzen.

Fazit: W&W zeigt eine hohe Stabilität und eine überwiegend positive

Entwicklung im Neugeschäft in einem teilweise herausfordernden Marktumfeld.

Die Bewertung der Aktie halten wir weiterhin für attraktiv und bestätigen

die Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13657.pdf

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