Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 10.04.2017

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Wachstumsinvestitionen belasten das Ergebnis

Schweizer Electronic hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen für das

Geschäftsjahr 2016 vorgelegt. Die wesentlichen Eckdaten sind nachfolgend

dargestellt.

[Tabelle]

Umsatz auf Vorjahresniveau: Die Erlöse lagen mit 116,1 Mio. Euro auf

Vorjahresniveau und entsprachen nahezu exakt unseren Erwartungen (MONe:

116,0 Mio. Euro). Die Guidance (stabiles Umsatzniveau) wurde damit erfüllt.

Für Q4 impliziert dies ein Umsatzwachstum von rund 6,6%, was wir auf eine

starke Entwicklung im Automobilgeschäft zurückführen. Zudem dürfte der

asiatische Fertigungsverbund mit Meiko in China einen erhöhten

Umsatzbeitrag geliefert haben.

Ergebnis durch Ramp-Up-Kosten belastet: Das EBITDA fiel dagegen mit 9,5

Mio. Euro schwächer aus als angenommen (MONe: 10,4 Mio. Euro) und verfehlte

mit einer EBITDA-Marge von 8,2% die avisierte Spanne (9 bis 10%, MONe:

9,0%). Damit blieb das Margenniveau im Schlussquartal deutlich hinter den

ersten neun Monaten zurück (EBITDA-Marge Q4: 6,9% vs. 9M: 8,6%). Die Gründe

hierfür sind u.a. höhere Ramp-Up-Kosten durch Produktneuanläufe sowie

überproportional gestiegene Personalkosten aufgrund der begrenzten

Fertigungskapazität am Stammsitz Schramberg. Darüber hinaus führten

umfangreiche Investitionen i.H.v. 8,8 Mio. Euro für neue

Produktionstechnologien zu erhöhten Abschreibungen. Das EBIT ging daher

signifikant auf 1,8 Mio. Euro zurück.

Stabile Dividende vorgeschlagen: Trotz des gesunkenen Jahresüberschusses

i.H.v. 0,6 Mio. Euro (Vj.: 1,5 Mio. Euro) entspricht der

Dividendenvorschlag mit 0,65 Euro je Aktie unserer Erwartung. Auf dem

aktuellen Kursniveau ergibt sich daraus eine attraktive Dividendenrendite

von rund 3,0%. Die Hauptversammlung findet am 07. Juli statt. Bezogen auf

das nach den Rechnungslegungsvorschriften des HGB ermittelte Nettoergebnis

(Abschreibungen fallen rund 4 Mio. Euro niedriger aus) liegt die

Ausschüttungsquote bei rund 50%.

Fazit: Der Jahresabschluss fiel ergebnisseitig schwächer aus als

angenommen, was auf erhöhte Investitionen in neue Produkte und

Wachstumsbereiche zurückzuführen ist. Wir gehen daher davon aus, dass

Schweizer in den kommenden Jahren das Wachstum des globalen

Leiterplattenmarkts übertreffen kann und dank eines hohen Auftragsbestands

über gute Visibilität verfügt. Die Equity Story (stärkeres Wachstum durch

Automotive-Geschäft und asiatischen Fertigungsverbund, deutliche

Margensteigerung durch Skaleneffekte und Wegfall von Ramp-Up-Kosten) sehen

wir damit als voll intakt an. Die Kaufempfehlung und das Kursziel von 25,00

Euro werden bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14973.pdf

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Montega AG - Equity Research

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