Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.04.2016

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christopher Rodler

Schweizer veröffentlicht vorläufige IFRS-Zahlen

Schweizer Electronic erstellt für das Geschäftsjahr 2015 erstmalig einen

Konzernabschluss nach IFRS und hat vorläufige, ungeprüfte Konzernzahlen

veröffentlicht. Die Umstellung auf IFRS war durch den immer größer

werdenden Anteil der Auslandsgesellschaften notwendig geworden und wurde

vom Unternehmen bereits angekündigt. Der endgültige IFRS-Geschäftsbericht

folgt am 29. April.

IFRS-Umstellung führt zu Abweichungen im Vergleich zu HGB-Zahlen: Das

Unternehmen hatte am 29.2. bereits vorläufige Zahlen nach HGB berichtet

(Umsatz 115,5 Mio. Euro, EBIT 8,5 Mio. Euro), die aufgrund von

Sondereffekten i.H.v. 2,1 Mio. Euro ergebnisseitig leicht unter den

Erwartungen geblieben waren. Die IFRS-Umstellung hat folgende Auswirkung:

Bilanziell führt sie zu einer Aufdeckung stiller Reserven im

Sachanlagevermögen, wodurch sich das Konzernvermögen auf 119,1 Mio. Euro

(HGB: 87,7 Mio. Euro) und das Eigenkapital auf 67,5 Mio. Euro (HGB: 51,5

Mio. Euro) erhöht. In der GuV führt der höhere Wert des Sachanlagevermögens

nach IFRS zu um 3,8 Mio. Euro höheren Abschreibungen und somit zu einer

Reduktion des Konzern-EBIT nach Sondereffekten (3,8 Mio. Euro, HGB: 8,5

Mio. Euro) und des Konzern-Ergebnisses nach Steuern (1,5 Mio. Euro, HGB:

5,5 Mio. Euro). Die höheren Abschreibungen werden das Ergebnis auch in den

nächsten Jahren - wenngleich in sinkendem Ausmaß - noch belasten.

Hoher Auftragsbestand gibt gute Visibilität für 2016: Für Umsatz und EBITDA

wurden bislang nur Ziele auf Basis des HGB veröffentlicht. Für das laufende

Jahr rechnet das Management trotz der tendenziell verhaltenen

Wachstumsprognosen für den globalen Elektronik- und Leiterplattenmarkt mit

einem Umsatzanstieg i.H.v. 3-5%. Der stark gestiegene Auftragsbestand

i.H.v. 149,1 Mio. Euro (+25%) sorgt bei einem avisierten Umsatz von rund

119-121 Mio. Euro bereits für eine sehr hohe Visibilität. Ergebnisseitig

dürfte der steigende Anteil von Handelswaren aus den asiatischen

Partnerschaften mittelfristig zu tendenziell schwächeren Margen führen, was

sich bereits 2016 auswirken sollte. Allerdings erscheint eine

Margenerholung in 2016 aufgrund der entfallenden negativen Sondereffekte

(bereinigte EBITDA-Marge in 2015: 11,7%) plausibel.

Modell angepasst, Kaufempfehlung bestätigt: Wir haben unsere Schätzungen an

die Effekte aus der IFRS-Umstellung angepasst, was sich auf die

Bewertungsmultiplikatoren negativ auswirkt. Da sich die Effekte jedoch aus

rein buchhalterischen Gründen ergeben, beeinflussen sie den fairen Wert des

Unternehmens nicht. Angesichts der bereits guten Visibilität im Hinblick

auf den stark gesteigerten Auftragsbestand sind wir für 2016

zuversichtlich. Um jedoch den steigenden Anteil des margenschwächeren

Handelsgeschäfts zu reflektieren, haben wir die Margenerwartungen gesenkt.

Nach Überarbeitung unserer Prognosen reduzieren wir unser Kursziel auf

25,00 Euro (zuvor: 29,00 Euro). Wir halten Schweizer nach wie vor für ein

verhältnismäßig defensives Investment in einem strukturellen Wachstumsmarkt

mit attraktivem Upside. Unsere Kaufempfehlung wird bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13671.pdf

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