Original-Research: GESCO AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG

ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2015/16

Empfehlung: Halten

seit: 08.07.2016

Kursziel: 72,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen

Analyst: Alexander Langhorst

2015/16 etwas besser als erwartet

Die vorgelegten Zahlen der GESCO AG für 2015/16 beinhalteten für uns keine

wesentlichen Überraschungen mehr, wohingegen die Guidance für das laufende

Geschäftsjahr eher enttäuschte. Wir hatten hier vor allem von den

fortschreitenden Restrukturierungen und den damit verbundenen

Ergebnisverbesserungen mehr erwartet. Das Management verweist in seinem

Ausblick jedoch insbesondere bei Protomaster auf gewisse Risiken, die aus

nicht steuerbaren volatilen Auslastungen herrühren können. Zudem operieren

vor allem die Gesellschaften mit Bezug zur Ölindustrie wie SVT oder hoher

Abhängigkeit zur Landtechnikbranche wie Frank Walz- und Schmiedetechnik

unverändert in einem schwierigen Umfeld.

Die Unsicherheiten in Bezug auf den Brexit hatten noch keinen Einfluss auf

die Unternehmensplanung. Wir bewerten dies auch zunächst neutral, da die

direkten Auswirkungen auf GESCO begrenzt und die indirekten Effekte nicht

seriös abschätzbar sind. Grundsätzlich sind aber die gestiegenen

Unsicherheiten nicht förderlich für das allgemeine Investitionsklima, was

sich mittelfristig entsprechend dämpfend auswirken könnte.

Bei einer Bewertung anhand eines EBIT-Multiples ergibt sich bei geschätzten

26,9 Mio. Euro für 2016/17 derzeit ein Faktor von 8,6, der im unteren

Bereich der aktuell im Markt verfügbaren Multiples-Bandbreite von 8,3 bis

10,4 bei Large-Cap-Unternehmen im Segment Maschinen- und Anlagenbau liegt.

Bei unserer Kurszielfindung haben wir zum einen die reduzierten

Gewinnerwartungen berücksichtigt. Zum anderen erkennen wir aber auch eine

gewisse Stabilität im Aktienkurs, der aus stetigen Zukäufen der beiden

größten GESCO-Anteilseigner, dem Aufsichtsratsmitglied Stefan Heimöller und

der Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV herrührt.

Diese Zukäufe sind unseres Erachtens auch dafür verantwortlich, dass die

GESCO-Aktie trotz hoher Schwankungen an den Börsen im letzten halben Jahr

quasi ein Hort der Stabilität gewesen ist. Insgesamt reduzieren wir unser

Kursziel von 75 auf 72 Euro und bestätigen dabei unsere

'Halten'-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14027.pdf

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