Original-Research: GESCO AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG

ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2014/15

Empfehlung: Halten

seit: 03.07.2015

Kursziel: 75,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen

Analyst: Alexander Langhorst

2014/15 insbesondere durch Restrukturierungen belastet

Nachdem bereits das vorangegangene Geschäftsjahr 2013/14 der GESCO AG nicht

den Erwartungen entsprochen hatte, muss auch das abgelaufene Geschäftsjahr

2014/15 mehr oder weniger als enttäuschend eingestuft werden. Anfangs

hatten wir die Hoffnung, dass die Restrukturierungsfälle MAE und

Protomaster zeitnah gelöst werden könnten, und hatten nicht erwartet, dass

die Folgen selbst noch im laufenden Geschäftsjahr 2015/16 zu spüren sein

werden.

Die jeweils unterschiedlichen Probleme bei Frank bzw. SVT wollen wir nicht

überbewerten, da sie nicht hausgemacht sind. Um gerade solche Themen wie

einzelne Länder- oder Branchenschwächen auszugleichen, besitzt die

GESCO-Gruppe ein ausgeglichenes Beteiligungsportfolio. Erschwerend kommt in

der derzeitigen Situation natürlich hinzu, dass SVT, Frank und MAE nach

Dörrenberg (ca. 35 Prozent Konzernumsatz) die drei umsatzstärksten

Tochtergesellschaften sind und entsprechend aktuell kumulierte Schwächen

bei diesen Gesellschaften nur schwerlich auszugleichen sind.

Nach den jüngsten Aussagen des Managements sind wir aktuell jedoch

zuversichtlich, dass die Restrukturierungen in 2015/16 tatsächlich

erfolgreich beendet werden können und die beiden Gesellschaften zukünftig

wieder adäquate Ergebnisbeiträge liefern werden. Die Erreichung alter

Margenniveaus ist daher aus unserer Sicht nur eine Frage der Zeit. Bei

unterstellten Margen auf Basis der Jahre 2005/06 bis 2012/13 könnte GESCO

bei aktuellem bzw. leicht steigendem Umsatzniveau perspektivisch auf einen

Gewinn je Aktie von 7 bis 9 Euro kommen.

Angesichts der Enttäuschungen der letzten beiden Geschäftsjahre mit

wiederholten Gewinnrevisionen wollen wir aber zunächst auf wirklich

nachhaltige Erfolge aus den Restrukturierungen warten. Wir erkennen daher

und vor dem Hintergrund des aktuellen Ergebnisniveaus unverändert keine

entscheidenden kurzfristigen Treiber für eine Höherbewertung der

GESCO-Aktie. Mit Blick auf das Ergebnispotenzial über das Jahr 2016/17

hinaus bestätigen wir trotz reduzierter Prognosereihen unser Kursziel mit

75 Euro sowie unsere 'Halten'-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13009.pdf

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