Original-Research: First Sensor AG (von GSC Research GmbH): Halten

Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu First Sensor AG

Unternehmen: First Sensor AG ISIN: DE0007201907

Anlass der Studie: Neun-Monats-Zahlen 2012 Empfehlung: Halten seit: 18.12.2012 Kursziel: 9,00 Euro Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten vom 12.07.2012 Analyst: Alexander Langhorst

Integration der Sensortechnics belastet weiterhin First Sensor erzielte in den ersten neun Monaten 2013 einen Umsatz von 84,9 Mio. Euro, ein Plus von 109 Prozent gegenüber dem Vorjahreswert von 40,7 Mio. Euro. Maßgeblich hat hier die erstmalige Konsolidierung der übernom-menen Sensortechnics beigetragen. Das operative Ergebnis (EBITDA) inklusive aufwandswirksamer Integrationskosten erhöhte sich allerdings nur unterproportional um 77 Prozent auf 11,0 Mio. Euro. Auch stieg die Zinslast durch die höhere Verschuldung als Folge der Übernahme an, so dass das Vorsteuerergebnis von 2,5 auf 1,5 Mio. Euro zurückging. Aufgrund der erhöhten Aktienanzahl infolge der Kapitalerhöhung im Abschlussquartal des Vorjahres verringerte sich das Ergebnis je Aktie insgesamt von 0,31 auf 0,13 Euro. Bereinigt um Integrationskosten in Höhe von 0,8 Mio. Euro und Belastungen aus der Kaufpreisallokation (PPA-Abschreibungen) liegt der Gewinn je Aktie bei 0,40 (0,32) Euro. Nach diesen Zahlen hat das Management die eigene Umsatz- und Ergebnisprognosefür 2012 gesenkt. Aufgrund der zuletzt vereinnahmten Großaufträge bestätigte der Konzern jedoch zugleich die langfristig positive Entwicklung, die unter anderem ein Umsatzvolumen von 150 Mio. Euro bis zum Jahre 2015 vorsieht. Wir reduzieren unsere Umsatzerwartung analog der neuen Guidance ebenfalls auf 112 Mio. Euro. Das operative Ergebnis (EBIT) erwarten wir aufgrund der fehlenden Ergebnisbeiträge bei nur noch 4,4 (bisher 8,0) Mio. Euro. Folglich sollte das Ergebnis je Aktie im laufenden Jahr auch nur noch bei 0,16 (0,37) Euro liegen. Für die Jahre 2013 und 2014 passen wir unsere Umsatzplanung auf 125 (135) Mio. Euro bzw. 135 (142) Mio. Euro an. Auch für das EBIT rechnen wir mit 8,1 (13,0) Mio. Euro bzw. 10,6 (15,8) Mio. Euro nunmehr mit niedrigeren Werten. Entsprechend sinkt auch unsere Gewinnschätzung je Aktie auf 0,40 (0,75) bzw. 0,58 (0,95) Euro. Vor dem Hintergrund des eingetrübten Konjunkturumfeldes, der zurückhaltenden Kundenabrufe sowie unserer reduzierten Gewinnreihen senken wir unser Kursziel für die First Sensor-Aktie von 10,00 auf 9,00 Euro, bestätigen jedoch unsere Einschätzung zu dem Wert mit Halten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11828.pdf

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