Spängler Long Term Value für langfristige Anleger

München (aktiencheck.de AG) - Der Spängler Long Term Value Trust (ISIN AT0000857784/ WKN 971726) eignet sich hervorragend als Basisinvestment für einen langfristig orientierten Anleger mit einem Hang zu US-Aktien, so die Experten von "Morningstar".

Das Management des auf amerikanische Wachstumswerte spezialisierten Spängler Long Term Value Trust zähle wohl zu den penibelsten seiner Art. Die Anforderungen an Unternehmen seien sehr hoch. Es müsse sich über einen Zehn-Jahres-Horizont durch eine jährliche Eigenkapitalrendite (Return on Equity) von 15% behaupten und mit mindestens einer Mrd. US-Dollar börsenkapitalisiert sein, um in die engere Auswahl zu gelangen. Der Return on Equity messe den Jahresgewinn eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital und liefere Auskunft, ob ein Unternehmen rentabel sei oder nicht.

Neben der Eigenkapitalrendite seien solide Bilanzen, langjährige Managementerfahrung und das Ergebnis eines DCF-Modells (Discounted Cashflow) ausschlaggebend. Ein DCF-Modell berechne den Gegenwartswert zukünftiger Cashflows, wodurch der faire Wert eines Unternehmens bestimmt werden solle. Für diese Berechnung werde ein bestimmter Zinssatz unterstellt. Je höher dieser Diskontierungssatz, desto niedriger sei der geschätzte Unternehmenswert. Erst kürzlich habe das Management die Zinssätze erhöht und damit die Messlatte höher gelegt.

Typisch für den Fonds sei seine starke Konzentration auf nur wenige Aktien. Im aktuellen Portfolio würden sich nur 28 Unternehmen befinden, die überwiegend in der Standardwerte Growth Ecke der Morningstar Style Box angesiedelt seien. Nur zwei Unternehmen würden auf eine Gewichtung von unter 2% kommen, was den Fonds anfällig für unternehmensspezifische Risiken mache.

Der Fonds, der den S&P 500 als Benchmark habe, fokussiere sich auf drei Branchen: Industriewerte wie den Mischkonzern General Electric (22% im Fonds vs. 10% im Index), nicht-zyklische Konsumwerte wie den Getränkehersteller Coca-Cola (19% vs. 8%) und Gesundheitswerte wie das Medizintechnikunternehmen Stryker (27% vs. 13%). Letzteres sei mit 5,6% auch der größte Wert im Portfolio. Nach Energiewerten suche man vergeblich. Laut Manager Robert Millen gebe es einfach keine Energieaktien, die den hohen Anforderungen genügen würden.

Das Salzburger Bankhaus Spängler trete bei diesem Fonds lediglich als Initiator auf. Gemanagt werde der Long Term Value Trust vom amerikanischen Beraterhaus Jensen. Der Fonds sei ein Spiegelfonds des amerikanischen "The Jensen Portfolio", das in den USA bereits eine 16-jährige Historie habe. Den Spängler Long Term Value Trust verwalte Jensen aber erst seit März 2007.

In einer Baisse zeige der Fonds Stabilität, weil die Bewertungen moderat und die ausgewählten Unternehmen weniger anfällig für Marktbewegungen seien. Bei einer Börsenrally hinke der Fonds den Märkten allerdings hinterher. So habe er im Baissejahr 2001 ein Plus von rund 5% erzielen können, während Vergleichsfonds im Durchschnitt 14% verloren hätten. Im Haussejahr 2005 habe er nur 13% erwirtschaftet, während Vergleichsfonds 21% einfuhren würden.

Wegen der pedantischen Titelselektion würden die Experten keine großen Veränderungen im Portfolio erwarten. Tatsächlich habe das Management zwischen Februar und Juni 2008 keinen einzigen Titel hinzugekauft. Die geringe Aktivität stehe für das Credo der Manager, es langsam anzugehen. Aktien würden über viele Jahre gehalten, weshalb die Portfolio-Umschlagsrate oft nur im einstelligen Bereich liege. Jensen wolle vor einer Entscheidung das Unternehmen bis ins Detail kennen.

Wir mögen den Fonds wegen seines restriktiven Investmentprozesses und der geringen Umschlagshäufigkeit, so die Experten von "Morningstar". Der Spängler Long Term Value Trust eigne sich hervorragend als Basisinvestment für einen langfristig orientierten Anleger mit einem Hang zu US-Aktien. Die Verwaltungsgebühr von 1,75% jährlich könnte aus ihrer Sicht niedriger sein, da bei vergleichbaren Fonds im Durchschnitt nur 1,3% pro Jahr anfallen würden.

Der Fonds werde vom amerikanischen Berater Jensen Investment Management aus Lake Oswego in Oregon verwaltet und sei ein Spiegelfonds der US-Version "The Jensen Portfolio". Initiator sei das Salzburger Bankhaus Carl Spängler, dass sich auf den Vertrieb und die Administration extern gemanagter Fonds spezialisiere. Spängler verwalte 4 Mrd. Euro und biete rund 120 Publikums- und Spezialfonds an. Der Spängler Long Term Value Trust sei 1991 aufgelegt und vom US-Advisor W.P. Stewart von den Bermuda-Inseln aus verwaltet worden. Im März 2007 sei das Mandat an Jensen Investment Management übergegangen.

Das Investmentteam setze sich aus drei Portfoliomanagern und vier Analysten zusammen. Portfoliomanager seien Robert Zagunis (seit 1992), Robert Millen (seit 2000) und Eric Schönstein (seit 2004). Die beiden Analysten Robert McIver und Kurt Havnaer hätten Mitspracherecht bei der Aktienauswahl. Jensen Investment Management bestehe aus insgesamt 18 Mitarbeitern, von denen sieben den Status eines Partners hätten. Jensen biete nur einen Fonds an und habe derzeit 2,7 Mrd. US-Dollar an Assets under Management. Das Management sei mit einem Teil seines Privatvermögens im "The Jensen Portfolio" investiert.

Jensen Investment Management suche aus einem Universum von rund 10.000 US-Aktien Unternehmen heraus, die über zehn Jahre eine jährliche Eigenkapitalrendite von mindestens 15% hätten erzielen können. Diese Vorauswahl reduziere die Bandbreite auf 100 bis 125 Unternehmen. Anschließend werde mit einem DCF-Modell der faire Wert einer Firma bestimmt. Ebenso wichtig seien solide Bilanzen und Manager mit langjähriger Erfahrung.

Um schließlich in das Portfolio aufgenommen zu werden, müsse eine Aktie mit einem Abschlag zu dem von Jensen Investment errechneten fairen Wert an der Börse gehandelt werden. Für die Höhe des Discounts habe Jensen für jede Branche eine andere Vorstellung. Das endgültige Portfolio umfasse zwischen 25 und 30 Unternehmen. Wenn die jährliche Eigenkapitalrendite eines Unternehmens unter 15% falle oder sich die Wachstumsaussichten verschlechtern würden, werde die Aktie verkauft.

Nach Ansicht der Experten von "Morningstar" eignet sich der Spängler Long Term Value Trust hervorragend als Basisinvestment für einen langfristig orientierten Anleger mit einem Hang zu US-Aktien. (Ausgabe vom 18.08.2008; Beitrag vom 12.08.2008) (18.08.2008/fc/a/f)