Moody's confirma las calificaciones de Baa3 de Cencosud y asigna calificación de Baa3 a sus notas propuestas por USD 1.000 millones; perspectiva negativa

Sao Paulo, November 22, 2012 -- Moody's confirmó las calificaciones de Baa3 de Cencosud, concluyendo la revisión iniciada el 22 de octubre, tras el anuncio de la adquisición de Cencosud de las operaciones colombianas de Carrefour por aproximadamente USD 2.600 millones. Al mismo tiempo, Moody's asignó una calificación de Baa3 a las notas senior no garantizadas propuestas por Cencosud por USD 1.000 millones, con vencimiento en 10 años. La perspectiva de las calificaciones es negativa. Las notas propuestas, emitidas por Cencosud S.A., serán garantizadas incondicionalmente por los recursos de Cencosud Retail S.A. Los recursos de las notas propuestas serán utilizados para el pago de la deuda existente.

Las siguientes calificaciones han sido confirmadas:

Emisor: Cencosud S.A. ("Cencosud")

- Calificación de Emisor -- moneda local: Baa3

- Notas senior no garantizadas por USD 750 millones con vencimiento en 2021: Baa3

Las siguientes calificaciones han sido asignadas:

Emisor: Cencosud S.A. ("Cencosud")

- Notas senior no garantizadas propuestas por USD 1.000 millones con vencimiento en 2022: Baa3

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

La confirmación de las calificaciones de Baa3 refleja nuestra opinión con respecto a que, tras la adquisición de los activos colombianos de Carrefour, Cencosud tomará las medidas necesarias para conducir a sus indicadores crediticios a niveles que sean acordes con un perfil de grado de inversión en los próximos trimestres. Entre las iniciativas anunciadas, la inyección de USD 1.500 millones de capital y la reducción de capex deberían traducirse en una amortización de deuda total de aproximadamente USD 2.000 millones. Nuestras calificaciones también incorporan expectativas de iniciativas adicionales para reducir el apalancamiento.

La perspectiva negativa, por otro lado, considera el monto de riesgo de ejecución asociado con las iniciativas de reducción de deuda proyectadas. La incapacidad para avanzar en los próximos trimestres con la reducción del apalancamiento a un rango de 3.0 a 3.5x ejercerá presión sobre las calificaciones de la compañía. Adicionalmente, la incapacidad para mejorar su liquidez mediante el pago total del préstamo puente pendiente para el primer trimestre de 2013 es un factor que también agregará presión sobre las calificaciones.

Durante nuestra revisión también evaluamos la futura política de crecimiento de la compañía. En este sentido, si bien existe la posibilidad de adquisiciones adicionales, la calificación de Baa3 asume que Cencosud no planea otra gran adquisición fondeada con deuda. Las calificaciones están respaldadas por nuestra opinión en torno a que la dirección de la compañía está comprometida con el grado de inversión y por lo tanto conducirá sus estrategias financieras de un modo prudente y conservador. En especial, las calificaciones consideran que Cencosud en última instancia extenderá su perfil de vencimiento de deuda para reducir la posibilidad de cualquier presión de liquidez en el corto plazo.

La calificación de Baa3 continúa respaldada por factores como la amplia escala de operaciones de la compañía como una de las cadenas minoristas más grandes de Sudamérica, su solida posición de mercado y su buena diversificación geográfica. Asimismo, la calificación refleja el creciente enfoque de Cencosud en el defensivo negocio minorista de alimentos y su potencial para mayor crecimiento y expansión de márgenes en adelante.

La perspectiva de calificación es negativa, lo que refleja el razonablemente alto nivel de riesgo de ejecución relativo al proceso de desapalancamiento proyectado de la compañía y el actual perfil de liquidez ajustado.

Las calificaciones podrían ser bajadas si el desempeño operativo se vuelve significativamente más débil que lo anticipado y si los indicadores crediticios se debilitan considerablemente durante un período de tiempo prolongado, de tal forma que el indicador de Deuda/EBITDA se mantenga por encima de 4.0 veces. El aumento del flujo de efectivo libre negativo de la compañía, su incapacidad para completar el pago del préstamo puente pendiente por USD 2.500 millones durante el primer trimestre de 2013 y mayores aumentos en su subordinación estructural son factores que también ejercerán presión sobre la calificación.

Las calificaciones podrían subir a lo largo del tiempo si las tendencias de desempeño operativo y las prudentes políticas financieras generan métricas crediticias más fuertes en una base sostenida, de manera tal que el indicador Deuda/EBITDA caiga por debajo de 3.0 veces. Un aumento en la calificación también requerirá una reducción de la importancia de las operaciones de Argentina para el negocio en general así como también una reducción de la subordinación estructural a la deuda de su filial.

Cencosud es uno de los conglomerados minoristas más grandes de Américas Latina, con operaciones en Argentina, Brasil, Chile, Perú y Colombia. La compañía alcanzó ventas por USD 17.900 millones para el período de los últimos doce meses concluidos en septiembre de 2012, y tiene una cartera de operaciones que incluye negocios de supermercados, tiendas para mejoramiento del hogar, tiendas departamentales, centros comerciales y servicios financieros. Con el fin de convertirse en la cadena minorista más grande de América Latina, Cencosud se ha enfocado en un ambicioso plan de crecimiento que incluye la internacionalización y varias adquisiciones.

La principal metodología utilizada en esta calificación se titula "Industria Global Minorista" y fue publicada en junio de 2011. Favor de entrar a la página de "Credit Policy" en www.moodys.com para obtener una copia de esta metodología.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Las Calificaciones Crediticias en Escala Global contenidas en este comunicado de prensa, las cuales son emitidas por una afiliada de Moody's fuera de la Unión Europea, están endosadas por Moody's Investors Service Ltd., One Canada Square, Canary Wharf, London E 14 5FA, UK, de acuerdo con el párrafo 3 del Artículo 4 de la Regulación (CE) No 1060/2009 relativa a Agencias Calificadoras de Crédito. Favor de consultar información adicional sobre la condición de endoso para la Unión Europea y la oficina de Moody's que emitió cada Calificación Crediticia en particular en www.moodys.com.

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones, partes no involucradas en las calificaciones, información pública, e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar la página de ratings disclosure en www.moodys.com para obtener una revelación general sobre potenciales conflictos de intereses.

Favor de consultar la página de "ratings disclosure" en www.moodys.com para información sobre (A) los principales accionistas de MCO (más de 5%), y (B) para mayor información sobre ciertas afiliaciones que pudieran existir entre directores de MCO y entidades calificadas así como (C) los nombres de las entidades que tienen calificación asignada por MIS que también han reportado públicamente a la SEC una participación accionaria en MCO de más de 5%. Es posible que un miembro de la junta directiva de esta entidad calificada también sea miembro de la junta directiva de un accionista de Moody's Corporation; sin embargo, Moody's no ha verificado este asunto de manera independiente.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

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No obstante lo anterior, las calificaciones crediticias asignadas del 1 de octubre de 2010 en adelante por Moody's Japan K.K. ("MJKK") son opiniones actuales de MJKK respecto del relativo riesgo crediticio futuro de entidades, compromisos de credito, deuda y cualquier otro instrumento asimilable a deuda. En tal caso, se debera considerar que "MIS" es sustituido por "MJKK" en dichas declaraciones.

MJKK es una agencia calificadora subsidiaria 100% propiedad de Moody's Group Japan G.K., que es 100% propiedad de Moody's Overseas Holdings Inc., una subsidiaria 100% propiedad de MCO.

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