Mittelstandsanleihe des Monats: S&T

Regional liegt der Fokus neben Deutschland, Österreich und der Schweiz auf Osteuropa, wo 56 Prozent des Umsatzes erzielt werden. Weiteres Wachstum wird vom "Internet der Dinge" ausgehen. So soll der Umsatz rund um Daten­sicherheit bei Cloud-Lösungen, ­intelligente Zähler und Industrie 4.0 von derzeit 30 Prozent weiter ausgebaut werden. 2015 wurden die Prognosen beim ­Umsatz leicht, beim Gewinn klar übertroffen. Der Umsatz stieg um 21 Prozent auf 468,2 Millionen Euro, der Überschuss um 26 Prozent auf 17,6 Millionen; wichtigster Grund dafür ist die bessere Bruttomarge. S&T ist sehr aktiv beim Kauf von Firmen, vor allem ­Systemintegratoren und Serviceanbieter mit höheren Renditen. Die Bilanzierung bei den Entwicklungskosten ist konservativ.

Zinszahlung
Der Mittelzufluss aus dem laufenden Geschäft lag 2015 deutlich über dem Mittel­abfluss für Investitionen. In den vergangenen vier Jahren wurde ein freier Cashflow von insgesamt 46 Millionen erzielt, nach Zinsen und Dividenden blieben 29 Millionen - fast doppelt so viel, wie 2018 mit der Anleihe zu tilgen ist. Die flüssigen Mittel sind 2015 deutlich gestiegen: 1,5 Millionen Nettofinanzschulden wurden zu 9,4 Millionen Nettoliquidität. Die Anleihezinsen von 1,1 Millionen im Jahr sind da kein Problem.

Tilgung
Mit dem Umsatz wächst das Eigenkapital bisher vor allem aufgrund von Gewinnvorträgen. Die Eigenkapitalquote beträgt 32 Prozent, ein großer Teil des Eigenkapitals ist allerdings auf immaterielles Vermögen wie Firmen- oder Markenwerte zurückzuführen. Die Aktie von S&T könnte bei weiter guten Zahlen 2016 den Sprung in den TecDAX schaffen. Wegen des starken Cashflow und der Möglichkeit, das Eigenkapital mithilfe neuer Aktien zu erhöhen, dürfte die Rückzahlung der Anleihe über 15 Millionen Euro im Mai 2018 sichergestellt sein.

Fazit
Das international gut aufgestellte Unternehmen kann auf weiteres Wachstum hoffen, mit dem 2016 die Umsatzschwelle von 500 Millionen überschritten werden dürfte. Die Gewinnmargen sollten wegen des wachsenden Anteils von Eigenprodukten weiter überproportional steigen. S&T hat ein Cashflow-positives Geschäftsmodell, mit dem das Unternehmen in der Lage ist, die Firmenakquisitionen im Wesentlichen aus dem Cashflow zu finanzie­ren und den Kapitaldienst der Anleihe zu leisten.

Mittelstandsanleihe des Monats: S&T
Anleihecheck der URA Rating Agentur in €uro am Sonntag
Die URA Rating Agentur verwendet bei ihrer Anleiheanalyse eine standardisierte Methode, die sich ausschließlich an den Interessen der Investoren orientiert. Zu den Kunden zählen Vermögensverwalter und Family Offices.