Schroders: Investmentpotenzial in Taiwan

Schroders: Investmentpotenzial in Taiwan Ein Interview mit Fondsmanagerin Louisa Lo Taiwanesische Aktien bieten nun viele Gründe für Optimismus, nachdem sie sich in der Region unterdurchschnittlich entwickelt haben. Der Markt bietet nach einer größeren Abwertung von Techniktiteln zurzeit einige interessante Anlagemöglichkeiten, die nicht nur aus Bewertungssicht attraktiv sind, sondern auch von hohen Dividenden unterstützt werden. Wir sprachen mit Louisa Lo, die als Fondsmanagerin und Leiterin für asiatische Aktien verantwortlich zeichnet, über die Wertentwicklung der letzten Zeit und darüber, wie sie sich das Investmentpotenzial von Taiwan zunutze machen möchte. Warum haben sich taiwanesische Aktien schlechter entwickelt als die Region allgemein? Wie die weltweiten Aktienmärkte wird auch der taiwanesische Aktienmarkt von den Folgen der immer noch anhaltenden Kreditkrise überschattet. Besonders hart waren die Zeiten für Techniktitel wie Handset-Komponentenhersteller, PC- und Halbleiterhersteller, die durch Gewinnwarnungen und schlechte Zahlen der Elektronikriesen wie Apple, Motorola und Intel im März 2008 schwer getroffen wurden. Auch die taiwanesischen Finanzdienstleister mussten schwere Kursrückgänge hinnehmen aus Furcht vor einer Beteiligung im Subprime-Bereich und aufgrund schwacher Ergebnisse. Auf dem Festland trübte sich die Stimmung durch den anhaltenden Kampf Pekings, die galoppierende Inflation wieder unter Kontrolle zu bekommen. Drastisch gestiegene Nahrungsmittelpreise, höhere Energie-, Rohstoff- und Arbeitskosten drücken auf die Margen der Industriehersteller. Daher verzeichneten die mit China verbundenen Titel in Taiwan im Januar ebenso einen Rückgang wie die in Hongkong notierten H-Anteile und die A-Anteile in China. Denn die Anleger suchten Zuflucht bei lokalen Anlagen und renditeträchtigen Titeln. Wie ist der Fonds in diesem Umfeld aufgestellt? Wir haben vor kurzem unsere Gewichtungen bei Blue-Chip-Elektronikherstellern wie Hon Hai, TSMC und Siliconware erhöht, da der Kurssturz so gut wie aller taiwanesischer Techniktitel einige gute Chancen für langfristig denkende Anleger eröffnet hat. Auch eine bessere Lieferdisziplin und relativ schlanke Bestände haben dazu geführt, dass einige Blue-Chip-Technikunternehmen im Vergleich zur letzten US-Rezession im Jahr 2001 nun sehr viel besser aufgestellt sind, um die Kurseinbrüche der jüngsten Zeit zu meistern. Viele dieser Unternehmen weisen entweder eine Nettoliquidität oder eine sehr gute Vermögenslage auf, wobei der Dividendenertrag von 4 bis 8 % einen besseren Schutz vor Kursverlusten bietet. Wir sehen einerseits Wertsteigerungspotenzial bei den Techniktiteln, andererseits hat der Fonds durch seine Beteiligung an taiwanesischen Konsumgütertiteln und anderen ausgewählten Anlagen mit nennenswerter Dividendenausschüttung nun ein ausgewogeneres Portfolio. Diese Aktien werden am ehesten profitieren, wenn sich die Stimmung der inländischen Anlegern bessert und die taiwanesische Währung stärker wird. Wie beurteilen Sie den Finanzsektor? Der Fonds hat seine Position im Finanzsektor ausgebaut. Wir haben bei Broker-Titeln zugekauft, da diese zu sehr niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnissen gehandelt warden und einen guten Hebel gegenüber der Marktliquidität haben. Außerdem haben wir unsere Position bei Cathay Financial ausgebaut, da wir überzeugt sind, dass der Abschlag auf den Aktienkurs angesichts der Beteiligung im USSubprime- Markt überzogen ist. Als einer der größten Vermieter in Taipei wird das Unternehmen höchstwahrscheinlich von einem Anstieg der Reflation profitieren, da sich die politische Lage durch dem Sieg der KMT bei den Präsidentschaftswahlen am 22.3. verbessern wird. Der Finanzsektor hat schwere Einbrüche erlebt angesichts der Sorgen um strukturierte Kredite (CDO) und Subprime-Verstrickungen. Auch wenn einige Finanzinstitute zu Rückstellungen gezwungen sein sollten, so bleibt ihr Engagement bei CDO und Subprime-Darlehen insgesamt doch eingeschränkt. Aufgrund unserer vorsichtigen Sichtweise der weltweiten Nachfrage bleiben wir untergewichtet bei zyklischen Titeln, Reedereien, Kunststoff-, Petrochemie- und Stahlunternehmen. Auch eine weitere Straffung der Geldpolitik in China könnte sich negativ auf die Stimmung bei den Rohstofftiteln auswirken. Wie lautet Ihre Prognose für Taiwan? Politisches Patt, schleppender Binnenkonsum und eine schwache internationale Techniknachfrage haben in der Vergangenheit zu einer Abwertung des taiwanesischen Aktienmarkts beigetragen. Das externe Umfeld und die inländische Politik werden unserer Meinung nach die Entwicklung des taiwanesischen Markts in den kommenden Monaten am stärksten bestimmen. Der Markt steht aufgrund seiner hohen Gewichtung im Techniksektor und seiner starken Exportabhängigkeit seit je in enger Korrelation zum Nasdaq Index. Die Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA nimmt zu, die Verbrauchernachfrage in den USA und möglicherweise auch in Europa flaut ab, also hat der Markt in naher Zukunft mit starkem Gegenwind zu kämpfen. Auch die geld-politischen Straffungsmaßnahmen Pekings dürften einen Dominoeffekt auf chinesische Konzeptaktien in Taiwan haben und zur steigenden Volatilität des Aktienmarkts beitragen. Könnten Sie uns Näheres zu den politischen Entwicklungen sagen? Der überwältigende Sieg der Kuomintang (KMT) bei den Parlamentswahlen im Dezember 2007 bescherte der Börse einen Schub. Der Markt hoffte daher auf einen Sieg der KMT bei den Präsidentschaftswahlen im März, den die KMT nach lange offenem Rennen auch für sich entscheiden konnte. Damit könnten sich die Beziehungen zu China schnell wieder verbessern. Obwohl sich die Strukturprobleme Taiwans auch durch einen Regierungswechsel nicht so schnell lösen lassen dürften, so könnte der Sieg der KMT dennoch das Vertrauen in den Markt beleben, kurzfristig zu einer Neubewertung des Marktes führen und die Kapitalflucht einschränken, die bisher durch die enttäuschende Regierungspolitik ausgelöst worden war. Die neue Regierung könnte auch dazu übergehen, die aktuellen Beschränkungen taiwanesischer Unternehmen in China zu lockern und China-Touristen zu einem Besuch Taiwans bewegen, ähnlich wie es bei Hongkong der Fall war. Sehen Sie noch andere Faktoren für den Markt? Ja, allerdings. Der Markt sieht auch aus Bewertungsgründen positiv aus. Die Analysten haben bereits damit begonnen, die Gewinne nach unten zu korrigieren, besonders für den Technologiesektor. Viele Blue-Chip-Techniktitel werden jetzt auf oder nahezu auf Tiefstand gehandelt, und das bei vernünftigen Dividendenausschüttungen und besserer Lieferdisziplin als während der letzten Baisse. Der Markt handelt zurzeit bei Dividendenrenditen von 4 % und niedrigen KGVs, was ihm einen gewissen Schutz vor Einbrüchen geben dürfte. Daher engagieren wir uns in diesen Titel aufgrund ihres langfristigen Wertes. Schroder ISF Taiwanese Equity ISIN Kl. A, USD: LU0270814014 WKN Kl. A, USD: A0NAVU ____________________________________________________________________________ _____________________________ Schroder Investment Management GmbH Mainzer Landstraße 16 60325 Frankfurt am Main Tel.: +49 (0) 69/97 57 17-0 E-Mail: invest@schroders.com - Dies ist eine Mitteilung der Schroder Investment Management Ltd. Für den Inhalt ist ausschließlich Schroder Investment Management Ltd. verantwortlich. - Wichtiger Hinweis: Die hierin geäußerten Ansichten und Meinungen stammen von Keith Wade, Chef-Volkswirt von Schroders, und stellen nicht notwendigerweise die Ansicht von Schroder Investment Mangement dar. Dieses Dokument dient nur Informationszwecken und ist keinesfalls als Werbematerial gedacht. 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   April 08, 2008 04:12 ET (08:12 GMT)- - 04 12 AM EDT 04-08-08