Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: windeln.de SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE

ISIN: DE000WNDL110

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 11.05.2017

Kursziel: 4,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Laser

Q1-Zahlen: China mit deutlicher Erholung, DACH-Region erneut mit

Umsatzrückgängen

windeln.de hat am letzten Dienstag die Zahlen für das 1. Quartal 2017

veröffentlicht und seine Mittelfrist-Guidance in Bezug auf Umsatzwachstum

und Break-Even bestätigt.

[Tabelle]

Internationale Shops erneut größter Wachstumstreiber, China mit deutlicher

Erholung: Der 10%ige Umsatzanstieg wurde zum wiederholten Mal getrieben von

der guten Performance (+35,6% auf 16,6 Mio. Euro) des Segments

International Shops (feedo, bebitus, pannolini.it und windeln.ch). Darüber

hinaus lagen die Erlöse in China nach den Nachfragerückgängen in Q2 und Q4

2016 im 1. Quartal 2017 8,6% über dem Vorjahresniveau. Dagegen verzeichnete

die DACH-Region mit 13,3 Mio. Euro einen knapp 7%igen Rückgang, der einer

noch stärkeren Fokussierung auf margenstärkere Produkte sowie geringeren

Marketingausgaben (-24%) geschuldet war.

Produkt- und Ländermix beschert deutlich niedrigere Bruttomarge: Trotz des

gestiegenen Umsatzniveaus sank die Bruttomarge signifikant um fast 500

Basispunkte insbesondere durch den gestiegenen Anteil des internationalen

Geschäftes, das aufgrund eines höheren Anteils an Gebrauchsgütern eine

niedrigere Marge aufweist.

Dahingegen fiel der Rückgang der Contribution Marge auf 1,9% (von 2,8%)

durch eine gesunkene Fulfillmentkostenquote (neuer Distributionspartner

PostNL, geringere Marketingkostenquote) deutlich moderater aus. In Summe

ergab sich damit eine adjustierte EBIT-Marge, die mit -14,0% nur leicht

unter dem Vorjahreswert (-13,8%) lag. Im Vergleich zu der berichteten

EBIT-Marge in Q1 2016 (inkl. Shopping Clubs) bedeutet dies jedoch eine

Verbesserung von 80 Basispunkten.

Mittelfristguidance bestätigt: Vor dem Hintergrund des 1. Quartals hält das

Unternehmen unverändert an seinen Zielen fest, ein durchschnittliches

Wachstum von 15% p.a. zu generieren und den Break-Even des bereinigten EBIT

in 2019 zu erreichen.

Fazit: Die initiierten Maßnahmen zur Profitabilitätssteigerung zeigen erste

Erfolge, sollten sich aber erst in den kommenden Quartalen und Jahren voll

entfalten, so dass 2017 als weiteres Übergangsjahr eingestuft werden kann.

Dennoch dürfte der eingeschlagene Weg in den kommenden Jahren zu einer

deutlichen Verbesserung des operativen Ergebnisses führen, was sich auch in

der Kursperformance niederschlagen sollte. Die Kaufempfehlung wird mit

einem unveränderten Kursziel von 4,00 Euro bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15155.pdf

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