Original-Research: Pironet NDH AG (von GBC AG): Halten

Einstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG

Unternehmen: Pironet NDH AG ISIN: DE0006916406

Anlass der Studie: Research Comment Empfehlung: Halten Kursziel: 4,90 EUR Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Leipold

Die PIRONET NDH AG hat am 12.3.2014 die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2013 vorgelegt. Die Umsatzerlöse konnten dabei im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 um 6,0 % auf 46,0 Mio. EUR (VJ: 43,2 Mio. EUR) gesteigert werden. Gleichzeitig konnte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) in 2013 deutlich auf 2,8 Mio. EUR, gegenüber 2,2 Mio. EUR, im Vorjahreszeitraum verbessert werden. Die nun veröffentlichten Zahlen lagen somit im Rahmen unserer Erwartungen. Das Wachstum wurde auch in 2013 von der guten Geschäftsentwicklung des Segments Cloud Computing getragen. Hier konnte ein dynamischer Umsatzanstieg von rund 12 % auf 36,1 Mio. EUR, nach 32,2 Mio. EUR im Vorjahr, verzeichnet werden. Hingegen war der Umsatz im zweiten Segment Content Management mit 9,6 Mio. EUR (VJ: 11,0 Mio. EUR) rückläufig. Die bilanziellen Relationen der Gesellschaft sind weiterhin als sehr solide zu bezeichnen, was eine Nettoliquidität von knapp 18 Mio. EUR beweist. Der Rückgang der Nettoliquidität in 2013 um knapp 4 Mio. EUR erklärt sich neben der Dividendenausschüttung von rund 2,2 Mio. EUR auch durch die deutlich gestiegenen Investitionen von rund 6 Mio. EUR, welche vornehmlich im Segment Cloud Computing angefallen sind. Des Weiteren gehen wir davon aus, dass ein Großteil der noch vorhandenen Verlustvorträge infolge der Übernahme durch die CANCOM SE wegfallen wird. Aus unserer Sicht dürfte dies eine Wertanpassung der aktiven latenten Steuern (30.6.2013: 3,94 Mio. EUR) zur Folge haben. Im Rahmen der vorläufigen Zahlen hat der Vorstand den Ausblick für das laufende Geschäftsjahr 2014 konkretisiert. Das Unternehmen erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2014 auf Konzernebne einen prozentual zweistelligen Umsatzanstieg sowie ein EBIT von 3,2 Mio. EUR. Nachdem die CANCOM SE im Rahmen des Übernahmeangebots an die PIRONET-Aktionäre den Preis in einem zweiten Anlauf auf 4,80 EUR erhöht hat, stieß das Angebot auf eine positive Resonanz von Seiten der Aktionäre. Sowohl der Vorstand als auch die wesentlichen Aktionäre, haben ihre Aktien im Rahmen des Übernahmeangebots angedient. Die CANCOM SE hält aktuell über 75 % der PIRONET-Aktien, so dass eine Vollkonsolidierung der PIRONET NDH AG erfolgen wird. Auf mittelfristige Sicht halten wir einen Beherrschungsvertrag- und Gewinnabführungsvertrag oder ein Squeeze-Out für wahrscheinlich. Das Kursziel für die Aktie der PIRONET NDH AG sehen wir unverändert bei 4,90 EUR. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses sehen wir Aktie daher als fair bewertet an. Wir vergeben folglich das Rating Halten für die Aktie der PIRONET NDH AG. Hinweis: Mit dem vorliegenden Research Comment stellen wir das Coverage der PIRONET NDH AG ein und werden in Zukunft keine Aktualisierungen der Prognosen,  des Kursziels und des Ratings mehr vornehmen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12227.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++

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