Original-Research: OpenLimit Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG

Unternehmen: OpenLimit Holding AG

ISIN: CH0022237009

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.08.2014

Kursziel: 1,30

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Solides Q2 - Deutliche Belebung zum Jahresende erwartet

OpenLimit hat heute Halbjahreszahlen berichtet. Umsatz- und Ergebnis

konnten weiter verbessert werden. Das Ziel, den Break-even im laufenden

Jahr zu erreichen, wurde bestätigt. Die wichtigsten Kennzahlen sind

nachfolgend dargestellt.

[TABELLE]

Der Umsatz stieg in Q2 um 100 Tsd. Euro auf 1,6 Mio. Euro. Das Wachstum ist

vor allem auf das Großprojekt Konnektor für die elektronische

Gesundheitskarte zurückzuführen. Aufgrund eines stabilen Betriebsaufwandes

und leicht höherer Aktivierungen der Entwicklungsleistungen wurde das

EBITDA von 200 Tsd. Euro auf 400 Tsd. Euro verdoppelt. Der Verlust auf

EBIT-Ebene konnte auf 300 Tsd. Euro reduziert werden (VJ. -0,5 Mio. Euro).

Trotz der deutlichen Verbesserung der Ertragskennzahlen bleibt die

Liquiditätssituation des Unternehmens weiterhin angespannt. So kam es im

ersten Halbjahr erneut zu Zahlungsverzögerungen bei Großprojekten, die

durch die neuen Kreditlinien zwischenfinanziert werden mussten.

Entsprechend hat sich der Zinsaufwand im ersten Halbjahr auf 142 Tsd. Euro

verdreifacht. Der Forderungsbestand ist mittlerweile auf 6,4 Mio. Euro

(31.12.2014: 5,9 Mio. Euro) angestiegen. Laut Vorstandsaussagen zeichnet

sich in Q3 jedoch eine Entspannung ab.

Das zweite Quartal verlief im Rahmen unserer Erwartungen. Wir gehen davon

aus, dass sich das Umsatzwachstum zum Jahresende beschleunigen wird. Hierzu

beitragen sollten der Großauftrag Konnektor (u.a. Hardware-Lieferungen in

H2 geplant), neue Projekte aus den Bereichen Signatur und truedentity sowie

erste kleinere Umsätze mit dem Smart Meter Gateway (erste bezahlte

Feldtests). Mit signifikanten Umsätzen im letztgenannten Bereich rechnen

wir wegen Verzögerungen bei der Schaffung von rechtlichen Rahmenbedingungen

erst im nächsten Jahr (Verordnungen werden voraussichtlich Ende des Jahres

erlassen). In Verbindung mit der höheren Umsatzbasis und der anhaltenden

Kostendisziplin dürfte es dem Unternehmen im laufenden Jahr gelingen, den

Break-even auf EBIT-Ebene zu erreichen.

Fazit: OpenLimit hat solide Q2-Zahlen geliefert. Während Umsatz- und

Ergebnis eine positive Tendenz zeigen, bleibt das

Working-Capital-Management weiterhin eine Herausforderung. Für die

kommenden Quartale rechnen wir mit einer deutlichen Umsatz- und

Ergebnisverbesserung, die u.a. vom Großauftrag Konnektor, dem Produkt

truedentity und dem Smart Meter Gateway getragen wird. Die Kaufempfehlung

wird bei einem unveränderten Kursziel von 1,30 Euro bestätigt.

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