Original-Research: mybet Holding SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: mybet Holding SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu mybet Holding SE

Unternehmen: mybet Holding SE

ISIN: DE000A0JRU67

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 12.08.2016

Kursziel: 0,90

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Marktumfeld bleibt schwierig, Zahlen durch Sondereffekte verzerrt

mybet hat gestern seine Halbjahreszahlen 2016 berichtet. Diese waren vom

Verkauf der pferdewetten.de AG (PWAG) und der Einführung einer neuen

IT-Plattform geprägt.

[Tabelle]

Umsatz- und Ergebnisentwicklung: Die rückläufige Umsatzentwicklung hat sich

ggü. Q1 (-15%) nochmals leicht verstärkt, obwohl mit der Fußball-EM ein

sportliches Großereignis in das Q2 gefallen ist. Neben der mangelnden

Konkurrenzfähigkeit des Sportwetten-produktes hängt dies vor allem mit den

anhaltenden Problemen auf dem griechischen Markt zusammen. Zuletzt war

durch die Einführung einer Prüfungspflicht für Werbung kein Marketing mehr

möglich, so dass dieser ehemals für mybet wichtige Markt weiterhin stark

rückläufig ist. Trotz der schwachen Erlösentwicklung lag das um

Sondereffekte bereinigte EBIT mit -1,8 Mio. Euro exakt auf Höhe des

Vorjahres. Das Unternehmen verweist auf die Erfolge beim

Effizienzsteigerungsprogramm. Alle wesentlichen Aufwandspositionen bis auf

Personalkosten (+7,4%) und Glücksspielsteuern (+49,8%) konnten im ersten

Halbjahr deutlich reduziert werden.

Markt: In Griechenland wurde die Steuer auf Glücksspiel rückwirkend für das

Gesamtjahr um 5PP auf 35% erhöht. Das verdeutlicht, wie schwierig die

Marktsituation aktuell ist. Die Regulierungsbestrebungen in den einzelnen

Ländern gehen oftmals mit einer spürbar höheren Steuerlast einher. Schon im

letzten Jahr sah sich mybet einer Nachforderung in Höhe von 1,7 Mio. Euro

aus Schleswig-Holstein ausgesetzt, deren Rechtmäßigkeit das Unternehmen

überprüfen lässt. Für mybet wird es dadurch immer herausfordernder, das

Geschäft profitabel zu betreiben.

Liquidität: Die Zahlungsmittel lagen mit 2,7 Mio. Euro deutlich unter

Vorjahr (6,8 Mio. Euro, inkl. 3,3 Mio. Euro der PWAG), obwohl durch den

Verkauf der PWAG netto ca. 3,5 Mio. Euro zugeflossen sind. Das Unternehmen

weist folglich noch immer eine hohe Cash-Burn-Rate auf. Die Finanzplanung

für das Jahr basiert auf einem weiteren Zufluss aus dem Verkauf der C4U in

Höhe von 3,3 Mio. Euro, diesbezüglich gibt es nach wie vor keine

Neuigkeiten. Sollte sich die Transaktion aufgrund des

Genehmigungsverfahrens weiter verzögern, könnte dies eine Anpassung der

Budgetplanung erfordern. Die Liquiditätslage bleibt damit angespannt.

Fazit: Die berichteten Zahlen haben aufgrund der Sondereinflüsse wenig

Aussagekraft. Die marktbedingten Herausforderungen nehmen aber zu. Ob diese

mit der neuen Wettplattform gemeistert werden können, ist derzeit noch

nicht visibel. Wir stufen die Aktie daher trotz des Kursziels von 0,90 Euro

weiter mit dem Votum 'Halten' ein.

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gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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