Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Umsatzschwäche in USA wird durch Europa kompensiert; Langfristig dynamische

Marktentwicklung erwartet; Kurzfristige Prognosen reduziert

Mit Umsatzerlösen in Höhe von 128,58 Mio. EUR (VJ: 128,34 Mio. EUR) hat die

MS Industrie AG im ersten Halbjahr 2016 eine konstante Umsatzentwicklung

erreicht. Dass das Umsatzniveau des Vorjahres erreicht wurde, ist

insbesondere vor dem Hintergrund der schwachen Nachfrage aus den USA, der

für die MS Industrie AG zweitwichtigsten Region, als Erfolg zu werten.

Dabei sind die US-Auftragseingänge für schwere LKW (Class 8-Fahrzeuge) im

Juni 2016 gegenüber dem Vorjahresmonat um rund 34 % eingebrochen. Dies

konnte aber durch die dynamische Nachfrageentwicklung in Europa (1.HJ 16:

+13,5 %) kompensiert werden. In Nordamerika sind die Umsätze der MS

Industrie AG um 9,93 Mio. EUR gefallen, in Europa kletterten diese hingegen

um insgesamt 10,61 Mio. EUR.

Bereinigt hätte die Gesellschaft sogar einen 3,2%igen Anstieg der

Umsatzbasis von 122,83 Mio. EUR (1.HJ 2015) auf 126,78 Mio. EUR (1.HJ 2016)

erreicht. Bei den umsatzbezogenen Einmaleffekten des ersten Halbjahres 2016

handelt es sich um Rückerstattungen von im Vorjahr angefallenen

Währungsverlusten aus Beschaffungsvorgängen mit Setzlieferanten in Höhe von

1,80 Mio. EUR. Die Sondereffekte des Vorjahres stehen im Zusammenhang mit

dem Immobilien-Fertigungsauftrag der neuen Produktionsstätte in Trossingen

und hatten das Umsatzniveau um insgesamt 5,51 Mio. EUR positiv beeinflusst.

Die Ergebnisentwicklung war unter anderen vom im ersten Halbjahr 2016 final

erfolgten Umzug des Powertrain-Segments an den neuen Produktionsstandort in

Trossingen beeinträchtigt. Trotz konstanter Umsatzentwicklung weist der MS-

Konzern daher einen leichten Rückgang des EBITDA auf 10,72 Mio. EUR (VJ:

11,01 Mio. EUR) auf.

Das Management der MS Industrie AG hat, als Reaktion auf die

Nachfrageschwäche in den USA, die Umsatz- und Ergebnisprognosen für das

Gesamtjahr 2016 nach unten angepasst. Nunmehr wird mit Umsatzerlösen in

Höhe von 255,00 Mio. EUR (bisher: 270 Mio. EUR) und einem leichten Rückgang

des bereinigten operativen Ergebnisses gerechnet. Analog dazu haben wir

unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2016 und 2017 reduziert und

rechnen mit Umsätzen in Höhe von 255,00 Mio. EUR (GJ 2016e) respektive

271,12 Mio. EUR (GJ 2017e) sowie einem EBITDA in Höhe von 22,91 Mio. EUR

(GJ 2016e) und 25,88 Mio. EUR (GJ 2017e). Grundsätzlich sehen wir in der

negativen Nachfrageentwicklung in den USA kein Strukturproblem, es ist

unserer Ansicht nach vielmehr eine Folge einer kurzfristigen Volatilität.

Sowohl in den USA als auch in Europa dürfte die MS Industrie AG weiterhin

von einer hohen Innovationsnotwendigkeit bei den Nutzfahrzeugflotten, vor

dem Hintergrund der bereits verabschiedeten sowie der kommenden

Abgasnormen, profitieren.

Ein wichtiger Ergebnistreiber ist die bereits umgesetzte

Refinanzierungsstrategie, im Rahmen derer die 7,25 %-Unternehmensanleihe im

Juli 2016 zurückgeführt wurde. Diesbezüglich wurden im Dezember 2015

zinsgünstige Darlehen (Zinssatz < 2,0 %) vereinbart, wodurch sich die

durchschnittlichen Finanzierungskosten erheblich mindern werden. Wir haben

dies in unserem DCF-Modell berücksichtigt.

Im Rahmen des um die reduzierten Prognosen angepassten DCF-

Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert von 5,50 EUR (bisher: 6,00

EUR) je Aktie ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben wir

weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14199.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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