Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Weiteres Umsatzwachstum im Industriebereich anvisiert; Einspareffekte durch

Umfinanzierung der Anleihe

Mit einer Fortsetzung der hohen Wachstumsdynamik hat der MS-Konzern in 2015

einen Umsatzanstieg in Höhe von 25,6 % auf 274,44 Mio. EUR (VJ: 218,45 Mio.

EUR) erreicht. Bereinigt um umsatzwirksame Sondereffekte im Zusammenhang

mit der Errichtung eines neuen Produktionsgebäudes in Trossingen (19,34

Mio. EUR) weist die Gesellschaft im Kernbereich der Industriebeteiligungen

Umsatzerlöse in Höhe von 255,10 Mio. EUR (VJ: 214,24 Mio. EUR) aus. Damit

wurde die im Rahmen der Halbjahresberichterstattung 2015 angehobene Umsatz-

Guidance (Umsatzwachstum in Höhe von 10-15 % auf knapp 250 Mio. EUR)

übertroffen.

Einen besonders hohen Umsatzanstieg (+34,42 Mio. EUR) verzeichnete der MS-

Konzern in Nordamerika (USA, Kanada), wo in 2015 ein unverändert hoher

Nachholbedarf nach emissionsärmeren Motoren bestand. Als wichtiger

Zulieferer für den Daimler-Weltmotor profitierte die MS Industrie AG von

den guten Marktbedingungen in Nordamerika, welche auch in Deutschland

vorherrschten. Neben der erhöhten Nachfrage nach Euro-VI-Dieselmotoren

profitierte die Gesellschaft von der Erschließung neuer Anwendungsgebiete

im 'Ultrasonic'-Segment, was sich in Deutschland in einem entsprechenden

Umsatzanstieg in Höhe von 20,12 Mio. EUR niedergeschlagen hat. Bereinigt um

ergebniswirksame Einmaleffekte (Währungsverluste aus Beschaffungsvorgängen

bei Setzlieferanten, Mehrkosten aus der Insolvenz eines Lieferanten) legte

das EBITDA auf 24,87 Mio. EUR (VJ: 21,20 Mio. EUR) nahezu proportional zur

Umsatzentwicklung zu.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 wurden die Weichen für die Rückzahlung

der von der MS Spaichingen GmbH emittierten 7,25 %-Unternehmensanleihe

gelegt. Für die am 15.07.2016 anstehende Rückzahlung wurden im Dezember

2015 zwei langfristige und im Vergleich dazu deutlich zinsgünstigere

Bankdarlehen vereinbart. Darüber hinaus verfügt der MS-Konzern über

umfangreiche, nicht in Anspruch genommene Kontokorrentlinien (31.12.15:

23,9 Mio. EUR), so dass die Anleiherückzahlung gut bewerkstelligt werden

kann. Insgesamt wird dies zu einer deutlichen Reduktion der

Finanzaufwendungen führen. Darüber hinaus haben wir die verbesserten

Konditionen auch in den gewichteten Kapitalkosten (WACC), als Basis für

unser DCF-Bewertungsmodell, berücksichtigt. Gemäß unseren Berechnungen

reduziert sich der WACC auf 8,00 % (bisher: 8,59 %).

Die Prognosen für die Geschäftsjahre 2016 und 2017 dienen als weitere Basis

für unser DCF-Bewertungsmodell. Die Umsätze der Industriebeteiligungen

sollten auf 273,00 Mio. EUR (2016e) sowie auf 282,63 Mio. EUR (2017e)

zulegen. Für Nordamerika, der in 2015 wachstumsstärksten Region,

unterstellen wir eine kurzfristig rückläufige Entwicklung, welche sich erst

im kommenden Geschäftsjahr wieder umkehren dürfte. In Europa hingegen

rechnen wir mit weiteren Wachstumsimpulsen. Diese heterogene Entwicklung

zeichnet sich bereits mit der Veröffentlichung der Q1-Zahlen 2016 ab. Beim

bereinigten EBITDA sollten Skaleneffekte sukzessive zum Tragen kommen und

wir erwarten für 2017 eine EBITDA-Marge in Höhe von 10,4 %. Hier fallen

zudem die möglichen Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit dem Umzug

(Powertrain) in das neue Produktionsgebäude in Trossingen weg. Dies dient

als Basis für unsere langfristigen Annahmen unseres DCF-Bewertungsmodells.

Im Rahmen unseres Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von 6,00

EUR (bisher: 7,00 EUR) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in

Höhe von 2,80 EUR je Aktie erneuern wir damit unser Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13933.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.