Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG

ISIN: DE000A0L1H32

Anlass der Studie: GBC Managementinterview

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,10 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen für das abgelaufene

Geschäftsjahr 2015 gibt die MPH Mittelständische Pharma Holding AG ein

Umsatzwachstum auf 264 Mio. EUR (Vorjahr: 219,25 Mio. EUR) bekannt. Die MPH

bilanziert erstmalig als Investment Entity nach IFRS 10. In der

Übergangskonsolidierung beträgt der vorläufige IFRS-Konzernjahresüberschuss

gemäß Unternehmensangaben rund 87 Mio. Euro (Vorjahr 8,45 Mio. Euro). Der

vorläufige IFRS-Gewinn pro Aktie belief sich auf rund 2 Euro (Vorjahr 19

Cent).

GBC-Analyst Cosmin Filker hat mit dem Unternehmensvorstand Dr. Christian

Pahl über die Entwicklung 2015 sowie die künftigen Potenziale gesprochen.

GBC AG: Hr. Dr. Pahl, mit einem Umsatz von 264 Mio. EUR wurde ein Wachstum

von rund 20% erzielt. Was sind die maßgeblichen Faktoren, die zu diesem

Erfolg geführt haben?

Dr. Pahl: Die Beteiligungen HAEMATO AG und M1 Beauty AG konnten ihre

Marktanteile ausbauen. Die Kundenzufriedenheit in diesen Bereichen kommt

dadurch zur Ausdruck.

GBC AG: Die MPH erzielte im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Gewinn von 87

Mio. Euro. Wie war dies möglich?

Dr. Pahl: Die MPH hat sich in den letzten Jahren zu einer Investment Entity

entwickelt. Anteile an HAEMATO wurden verkauft. Anteile an CR Capital Real

Estate AG wurden gekauft. Die M1 Beauty AG wurde gegründet und als

Marktführer in wichtigen Segmenten der ästhetischen Medizin und plastischen

Chirurgie etabliert. Mit dem Jahresabschluss 2015 gehen wir über auf die

Bilanzierung als Investment Entity nach IFRS 10. Der hohe Gewinn setzt sich

aus drei Komponenten zusammen.

Die erste Komponente ist das Ergebnis aus der Geschäftsentwicklung. Das

Umsatzwachstum von rund 20% ist ein Ausdruck der Kundenzufriedenheit und

der Steigerungen von Marktanteilen. Unsere Investments stehen in hohem

Wettbewerb, dem sie durch eine stetige Fokussierung auf die Kunden

begegnen.

Die zweite Komponente ist die Hebung stiller Reserven. Wir wiesen bereits

im Zwischenbericht 2015 auf die hohen Reserven im Aktienbestand hin. Mit

dem Jahresbericht 2015 gehen wir den konsequenten Schritt der Umstellung

auf die Bilanzierung als Investment Entity. Die Finanzanlagen in der

MPH-Bilanz werden mit ihren Börsenkursen bewertet. Der Wert betrug am

Jahresende rund 150 Mio. Euro.

Die dritte Komponente ist die erfolgswirksame Entkonsolidierung von

Anteilen nicht beherrschender Gesellschafter aus dem

MPH-Konzerneigenkapital. In Vorjahren erzielte die MPH einen Gewinn von 16

Mio. Euro aus dem Verkauf von HAEMATO-Aktien, der im Rahmen der üblichen

Vollkonsolidierung eines beherrschten Unternehmens nicht in der

Gesamtergebnisrechnung ausgewiesen werden durfte, sondern erfolgsneutral

direkt im Eigenkapital zu buchen war. Im Konzerneigenkapital entstand der

Ausweis von Anteilen nicht beherrschender Gesellschafter von 25,96 Mio.

Euro. Der Gewinnbeitrag von 16 Mio. Euro aus der Entkonsolidierung nicht

beherrschender Anteile ist periodenfremd.

GBC AG: Welchen Gewinn erwarten Sie in 2016?

Dr. Pahl: Wir gehen davon aus, dass der Gewinn auch in 2016 hoch ausfallen

wird. Die operative Entwicklung in den Investments verläuft

vielversprechend im ersten Quartal 2016. Da wäre es nur natürlich, wenn

sich dies auch in den Aktienkursen widerspiegelt.

GBC: Das Eigenkapital stieg auf rund 139 Mio. Euro. Die Investments waren

am Jahresende 150 Mio. Euro wert. Wie hoch ist die Bilanzsumme und in

welcher Höhe wird Fremdkapital genutzt?

Dr. Pahl: Die Bilanzsumme der MPH beträgt rund 151 Mio. Euro. Das

Fremdkapital beträgt rund 12 Mio. Euro. Davon sind rund 10 Mio. Euro

zinstragende Bankverbindlichkeiten mit mittelfristigen Fälligkeiten und

einer Zinsverpflichtung von rund 3,5%.

GBC AG: Im Jahr 2009 betrug der Konzernumsatz noch 62 Mio. Euro und das

Konzerneigenkapital 43 Mio. Euro. In den folgenden 6 Jahren stieg das

Umsatzniveau auf 264 Mio. Euro und das Eigenkapital auf 139 Mio. Euro.

Zudem haben Sie eine stetige Dividendenstrategie verfolgt. Welche

Empfehlung sprechen Sie aus für den Dividendenbeschluss auf der nächsten

Hauptversammlung?

Dr. Pahl: Zunächst möchte ich erwähnen, dass die Gesellschaft im Jahr 2014

im Rahmen einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln sogenannte

Berichtigungsaktien an die Aktionäre im Verhältnis 25:1 ausgab. Das

Eigenkapital blieb in der Summe dadurch unverändert, da Rücklagen in

Stammkapital gewandelt wurden. Dennoch konnten die Aktionäre dies positiv

nutzen, da diese 1,6 Mio. Aktien mit Nennwert 1,6 Mio. Euro einen Marktwert

von rund 5 Mio. Euro hatten. Darüber hinaus haben wir in den letzten 6

Jahren Dividenden in Höhe von 36 Mio. Euro an unsere Aktionäre ausgezahlt.

Wir wissen aus Gesprächen mit Investoren, dass einerseits

Dividendenzahlungen geschätzt werden. Andererseits vernehmen wir auch

Investorenkommentare dahingehend, dass es besser wäre dieses Geld in der

Gesellschaft arbeiten zu lassen, um den Unternehmenswert weiter zu

steigern. Ich gehe davon aus, dass die Aktionäre weiterhin die Auszahlung

einer Dividende beschließen werden. Im Gesundheitsmarkt bestehen jedoch

auch weiterhin attraktive Investitionsmöglichkeiten. Insofern empfehle ich,

dass die Gesellschaft stetig genügend Freiraum für Investitionen behält.

GBC AG: Herr Dr. Pahl, ich danke Ihnen für das Gespräch.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13631.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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