Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG

ISIN: DE000A0L1H32

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,10 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

- Rohertrag stabil, EBIT zunächst schwächer

- Beteiligung CR Capital Real Estate AG erstmalig konsolidiert

- EK-Quote mit 63,1 % weiterhin solide

- Erlöswachstum und skalenbedingte Verbesserung der EBIT-Marge in Sicht

- Kursziel auf 5,10 EUR angehoben

Der MPH-Konzern hat in den ersten sechs Monaten 2015 erstmalig einen

Umsatzrückgang auf Halbjahresbasis ausgewiesen. Die Umsatzerlöse in Höhe

von 112,71 Mio. EUR (VJ: 117,58 Mio. EUR) lagen um 4,1 % unterhalb des

Vorjahreswertes. Diese Entwicklung ist ausschließlich auf die rückläufigen

Erlöse der wichtigsten Tochtergesellschaft HAEMATO AG zurückzuführen. Die

im Bereich von Parallelimporten von Arzneimitteln und der Herstellung von

Generika tätige Tochtergesellschaft war dabei von einer temporären

Verschärfung der Vorschriften bei den Importen betroffen, wodurch die

Umschlagshäufigkeit bei wichtigen Produkten verlangsamt wurde

Im Gegensatz zur temporären Umsatzschwäche der Tochtergesellschaft HAEMATO

AG verzeichneten die übrigen Konzerngesellschaften ein signifikantes

Umsatzwachstum auf 11,23 Mio. EUR (1.HJ/14: 3,45 Mio. EUR). Hier gilt es

jedoch einen anorganischen Effekt zu berücksichtigen. Seit dem 01.01.2015

ist die in Berlin ansässige Immobiliengesellschaft CR Capital Real Estate

AG neu in den Konsolidierungskreis des MPH-Konzerns einbezogen.

Auch auf EBIT-Basis war die zunächst rückläufig auf 5,11 Mio. EUR (1.HJ/14:

6,24 Mio. EUR). Gemäß Unternehmensangaben ist dies einerseits auf den

Kapazitätsausbau im Personalbereich des Pharmasegments sowie auf

gesteigerte Anforderungen hinsichtlich der Organisation im Segment der

Schönheitschirurgie, zurückzuführen. Damit ist EBIT-Margenrückgang auf 4,5

% (1.HJ/14: 5,3 %) in erster Linie auf die fehlenden Skaleneffekte

zurückzuführen. Im Zuge steigender Umsätze sollte die Gesellschaft jedoch

insbesondere in diesem Bereich profitieren und damit eine Verbesserung der

Rendite erzielen. Gemäß unseren Prognosen wird schließlich auf

Gesamtjahresbasis eine Steigerung des EBIT erreicht.

Unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen des MPH-Konzerns haben wir in erster

Linie auf Grundlage unserer Schätzungen der größten Tochtergesellschaft

HAEMATO AG (siehe GBC-Researchstudie vom 01.09.2015) erstellt. Zugleich

haben wir die weiteren Potenziale der M1 Beauty GmbH, für die in Kürze

gemäß Unternehmensangaben eine Börsennotiz angestrebt wird, sowie erstmalig

die neu konsolidierte CR Capital Real Estate AG berücksichtigt. Mit der

Ausrichtung auf wachstumsstarke Branchen, wie Parallelimporte und Generika,

Schönheitsoperationen sowie die Immobilienmärkte in Berlin und Leipzig

dürfte der MPH-Konzern in den kommenden Geschäftsjahren weiteres

Erlöswachstum erzielen.

Vor dem Hintergrund der erwarteten Umsatzsteigerungen rechnen wir,

skalenbedingt, mit einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,3 % (GJ 2017e).

Dies dient unserem DCF-Modell als Ausgangsgröße. Im Rahmen des

aktualisierten DCF-Modells, wobei wir erstmalig die Umsatz- und

Ergebnispotenziale der CR Capital Real Estate AG einbezogen haben, ergibt

sich ein fairer Unternehmenswert von 5,10 EUR (bisher: 4,50 EUR) je Aktie.

Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich ein hohes Kurspotenzial und

damit bestätigen wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13227.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.