Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG

ISIN: DE000A0L1H32

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 4,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Entwicklung in den ersten neun Monaten 2014 Top-Line zwar schwächer;

Bottom-Line aber deutlich stärker

Mit den gemeldeten Geschäftszahlen zu den ersten neun Monaten 2014

präsentierte die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH AG) einen

leichten Rückgang der Gesamtumsätze auf 163,80 Mio. EUR (9M/13: 169,78 Mio.

EUR). Primär ist dieser Rückgang in Höhe von 3,5 % auf eine Umsatzschwäche

im dritten Quartal 2014 (-19,5%) zurückzuführen, nachdem in den ersten

beiden Jahresquartalen noch hohes Umsatzwachstum (Q1/14: +5,1 %; Q2/14:

+4,1 %) verbucht wurde.

Der schwächere Q3-Umsatz gibt die Entwicklung der wichtigsten Beteiligung

des MPH-Konzerns, der börsennotierten HAEMATO AG wider, in dem die

umsatzstarken Bereiche Parallelimporte und Generika zusammengefasst sind.

Im abgelaufenen dritten Quartal 2014 verringerte sich der Umsatzbeitrag der

HAEMATO AG auf 42,24 Mio. EUR (Q3/13: 55,09 Mio. EUR) um deutliche 23,3 %.

Den positiven Impulsen aus der Reduktion des Herstellerzwangsrabattes von

16,0 % auf 6,0 % standen im dritten Quartal 2014 Sondereffekte im

Zusammenhang mit einer Verschärfung von Importvorschriften entgegen. Gemäß

Unternehmensangaben ist diese Umsatzabschwächung jedoch temporärer Natur,

da im laufenden vierten Quartal 2014 wieder eine planmäßige Entwicklung

verzeichnet wird.

Entgegen der schwächeren Entwicklung bei der Tochtergesellschaft HAEMATO AG

verzeichnete die MPH AG einen deutlichen Anstieg der sonstigen Umsätze,

wofür in erster Linie die auf den Bereich Schönheitschirurgie (Segment

Healthcare) spezialisierte M1 Med Beauty AG verantwortlich ist. Im dritten

Quartal 2014 verbesserte sich der entsprechende Umsatzbeitrag um 72,3 % auf

3,98 Mio. EUR (Q3/13: 2,31 Mio. EUR). Ein wesentlicher Aspekt ist hierbei

die vergleichsweise hohe Rentabilität (Umsatzrendite gemäß

Unternehmensangaben: ca. 30 %) dieses Segments, was sich insgesamt positiv

auf die operativen Kennzahlen des MPH-Konzerns auswirkt. Angesichts der

deutlichen Umsatzausweitung im Healthcare-Segment verbesserte sich das

konzernweite Periodenergebnis (vor Minderheiten), trotz rückläufiger

Gesamtumsätze, deutlich auf 4,34 Mio. EUR (Q3/13: 3,15 Mio. EUR).

Top-Line sind die veröffentlichen Zahlen zwar etwas unterhalb unserer

Erwartungen ausgefallen, ergebnisseitig hat aber die MPH AG mit einem

deutlichen Anstieg des Nachsteuerergebnisses positiv überrascht. Vor diesem

Hintergrund haben wir unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2014 und 2015

überarbeitet.

Umsatzseitig rechnen wir für die kommenden beiden Geschäftsjahre, als Basis

für unsere langfristige DCF-Bewertung, mit einer flacheren

Wachstumsdynamik. Ergebnisseitig haben wir hingegen, angesichts der

erwarteten zunehmenden Bedeutung des margenstärkeren Healthcare-Bereiches,

unsere Prognosen erhöht. Diese Tendenz war klar im abgelaufenen dritten

Quartal 2014 ersichtlich.

Im Rahmen des somit angepassten DCF-Modells ergibt sich ein leicht höheres

Kursziel von 4,50 EUR (bisher: 4,30 EUR) je Aktie. Bei einem aktuellen

Kursniveau von 2,38 EUR je Aktie bedeutet dies die Bestätigung unserer

KAUFEN-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12589.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

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