Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG

ISIN: DE000A0L1H32

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 4,30 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Umsatzrekord erreicht; EBIT-Marge stabilisiert; Tochter HAEMATO AG

dominiert die Geschäftsentwicklung

Im ersten Halbjahr 2014 hat die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH

AG) ihren Wachstumskurs mit einem Umsatzanstieg in Höhe von +4,6 % auf

117,58 Mio. EUR (VJ: 112,38 Mio. EUR) fortgesetzt. Den maßgeblichen Anteil

daran hatte, mit Umsatzerlösen in Höhe von 114,13 Mio. EUR, die 60,0%ige

ebenfalls börsengelistete Tochtergesellschaft HAEMATO AG, welche von einer

weiterhin hohen Nachfrage nach Parallelimporten und Generika profitierte.

Die weiteren MPH-Tochtergesellschaften (M1 Med Beauty AG, Pharmigon GmbH,

Windsor Grundbesitz AG) haben im ersten Halbjahr 2014 mit Umsatzerlösen in

Höhe von insgesamt 3,45 Mio. EUR noch in geringem Umfang an der

konzernweiten Umsatzentwicklung beigetragen. Ein besonderer strategischer

Fokus liegt hierbei auf dem Bereich der Schönheitschirurgie (M1 Med Beauty

AG), im Rahmen dessen im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 bereits eine

Liegenschaft für den Bau einer Schönheitsklinik erworben wurde.

Der EBIT-Anstieg in Höhe von +9,9 % auf 6,24 Mio. EUR (VJ: 5,68 Mio. EUR)

ist im Vergleich zur Umsatzausweitung überproportional stark ausgefallen

und folglich verbesserte sich die EBIT-Marge auf 5,3 % (VJ: 5,1 %).

Weiterhin dürfte die Tochtergesellschaft HAMEATO AG zunächst der wichtigste

Faktor für die Geschäftsentwicklung der MPH AG bleiben. Mit dem Fokus auf

Parallelimporte und Generika weist die HAEMATO AG einen hohen

Spezialisierungsgrad in einem wachstumsstarken Bereich auf. Insgesamt

begründet sich das Wachstum bei Parallelimporten und Generika auf einem

zunehmenden Kostendruck bei Arzneimitteln. Hierauf basiert auch unsere

Prognose einer Fortsetzung des bereits eingeschlagenen Wachstumskurses.

Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe

von 235,00 Mio. EUR (davon HAEMATO AG: 225,64 Mio. EUR) sowie für das

kommende Geschäftsjahr 2015 mit Umsatzerlösen in Höhe von 258,50 Mio. EUR

(HAEMATO AG: 248,20 Mio. EUR). Die Prognose einer EBIT-Marge für 2014 und

2015 in Höhe von 5,3 % (2013: 5,5 %) erscheint vor dem Hintergrund der

intensiven Wettbewerbssituation bei Parallelimporten plausibel. Mittel- bis

langfristig dürften sich unseres Erachtens wieder überproportionale

Ergebnissteigerungen einstellen. Wichtig hierfür ist das Anlaufen des

margenstarken Kliniksegments sowie ein erwarteter höherer Anteil

internationaler Umsätze ('ohne Rückstellmuster', 'ohne

Herstellerzwangsrabatt') bei der HAEMATO AG.

Im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je

Aktie von 4,30 EUR (bisher: 4,00 EUR) ermittelt. Die Kurszielanhebung ist

durch den Prolongationseffekt bedingt, wodurch wir die Kurszielbasis auf

das Geschäftsjahr 2015 (bisher: 2014) gemäß unserer Bewertungssystematik

prolongiert haben. Vor dem Hintergrund des sich auf dem aktuellen

Kursniveau ergebenden deutlichen Kurspotenzials, vergeben wir weiterhin das

Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12474.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

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