Original-Research: KPS AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG

ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Researchstudie Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 8,35 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015/16

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

*Das Wachstum im 1. HJ 2014/15 fiel bei der KPS AG im Vergleich zu den

Vorjahren verhältnismäßig verhalten aus. Mit 3,9 % Wachstum in den ersten

sechs Monaten des laufenden GJ 2014/15 wurden unsere Erwartungen nicht ganz

erfüllt. Dennoch ist zu betonen, dass die Umsatzerlöse im Q2 2014/15 mit

29,4 Mio. EUR dennoch auf dem höchsten Quartalsniveau der

Unternehmensgeschichte lagen.

*Hintergrund der verhaltenen Wachstumsdynamik waren verzögerte Starts von

Projekten. Die Projekte werden nun damit im 2. HJ 2014/15 umsatzwirksam

werden, so dass davon auszugehen ist, dass es dann zu deutlichen

Aufholef-fekten kommen wird.

*Auch ist die Auftragsdynamik unverändert hoch, mit einer Auslastung der

Beratungsmannschaft von rund 95 %, was einen absoluten Spitzenwert in der

Branche darstellt. Nicht zuletzt durch die Übernahme der getit sollte die

Auftragsdynamik in den kommenden Perioden hoch bleiben. Mit dieser

Übernahme hatte die KPS AG ihr Kompetenzfeld erweitert und kann dadurch

nicht nur neue Kunden erreichen, sondern auch die Wertschöpfung mit

bestehenden Kunden ausweiten.

*Ergebnisseitig hat die Integration der getit zunächst noch Aufwand

hervorgerufen. Im Zuge eines ganzheitlichen Angebots der Produkte und

Lösungen mussten die Prozesse der getit in die KPS AG integriert werden.

Dies hat vorübergehend Beraterkapazitäten gebunden, denen keine

Umsatzerlöse gegenüberstanden. Mittel- und langfristig sollte sich dies

jedoch klar bezahlt machen.

* In der Folge lag das EBIT im 1. HJ 2014/15 mit 7,70 Mio. EUR rund 10,9 %

unter dem Vorjahresniveau. Wir rechnen jedoch damit, dass es im 2. HJ

2014/15 zu deutlichen Aufholeffekten kommen wird. Auch das Management der

KPS AG bestätigte die bisherige Guidance von 120 Mio. EUR Umsatzerlösen, bei

einem EBIT von 18,0 Mio. EUR.

*Unsere Umsatzprognose für das GJ 2014/15 haben wir auf Grund der

verzö-gerten Projektstarts auf das Niveau der Unternehmensguidance von 120

Mio. EUR angepasst, nachdem wir zuvor ein leichtes Übertreffen erwartet

hatten. Für 2015/16 behalten wir jedoch unsere Umsatzprognose von 131,25

Mio. EUR unverändert bei.

*Die EBIT-Erwartung haben wir für 2014/15 ebenfalls auf Höhe der

Unternehmensguidance auf 18,00 Mio. EUR angepasst, was einer EBIT-Marge von

15,0 % entspricht. Für 2015/16 und die nachfolgenden Perioden erwarten wir,

dass die KPS AG weiteres Steigerungspotenzial bei den Ergebnismargen hat.

*Mit einem 2016er KGV in Höhe von 10 ist die KPS AG auf dem derzeitigen

Kursniveau in unseren Augen nicht zu hoch bewertet. Vielmehr weist das

Unternehmen ein gutes Wachstum auf und erzielt hohe Ergebnismargen sowie

Free Cashflows. Vor diesem Hintergrund rechnen wir der Aktie der KPS AG

weiteres Kurspotenzial zu. Auf Basis unserer DCF-Bewertung ergibt sich

unverändert ein fairer Wert in Höhe von 8,35 EUR je Aktie. Angesichts des

attraktiven Kurspotenzials bleibt auch das Rating KAUFEN un-verändert

bestehen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12963.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.