Original-Research: Klassik Radio AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Klassik Radio AG

Unternehmen: Klassik Radio AG ISIN: DE0007857476

Anlass der Studie: Report Empfehlung: Buy seit: 05.04.2013 Kursziel: EUR 6,80 (vorher: EUR 7,00) Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 19.02.2013 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Markenoffensive im Radio Klassik Radio repräsentiert eine einzigartige und unverwechselbare Radiomarke innerhalb des deutschen Formatradios. Der Sender bespielt ein Programmformat aus klassischen und klassiknahen Musikinhalten, verbunden mit tagesaktuellen Moderationsbeiträgen zu Kultur, gesellschaftlichen Themen, Nachrichten und Wirtschaft. In den letzten beiden Geschäftsjahren investierte Klassik Radio mehr als EUR 1,5 Mio. in die Stärkung der Alleinstellungsmerkmale und des Vertriebs. Es ist die Maßgabe des Managements, die Relevanz des Senders auf dem Hörfunkwerbemarkt zu erhöhen. Zwar liegt Klassik Radio im Werbeumsatzranking der deutschen Radiosender im oberen Drittel, gemessen an der Reichweite ist der Werbemarktanteil aber unterdurchschnittlich. Unserem Basisszenario liegt ein Top-down-Ansatz zugrunde. Anhand der relativen Reichweiten und Bruttowerbeumsätze ermitteln wir für Klassik Radio ein Bruttowerbepotential von rund EUR 33 Mio. Darauf basierend erwarten wir 2012/13e bis 2013/14e (30/09) eine Umsatz-CAGR von 8,6% (CAGR 2012-2016 deutscher Hörfunkmarkt 2,4%). Unter der Annahme einer stabilen Kostenentwicklung für die technische Verbreitung und die Vermarktung des Senders steigt die EBITDA-Marge bis 2013/14e auf 11,2%. Nach Steuern rechnen wir 2012/13e mit einem Ergebnis von EUR 0,2 Mio. und 2013/14e von EUR 0,9 Mio. sowie EPS von EUR 0,05 bzw. EUR 0,19. Auf der Basis eines dreistufigen DCF-Modells ermitteln wir ein Kursziel (Base-Case) von EUR 6,80 je Aktie. Dies entspricht einem Kurspotential gegenüber dem Schlusskurs von EUR 4,80 von 41,7%. Wir bestätigen unser Anlageurteil Buy. Risiken ergeben sich aufgrund der zyklischen Natur des Radiogeschäfts: Ein rückläufiges Wirtschaftswachstum schlägt sich zeitnah in den Werbebudgets der nationalen Werbekunden nieder und könnte zu noch größeren Rabattzugeständnissen führen. Unternehmensspezifische Risiken sehen wir im Vertriebsumbau, sollten sich die Vermarktungserfolge nicht wie erwartet realisieren.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11875.pdf

Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, CFA +49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66 susanne.hasler@sphene-capital.de Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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