Original-Research: HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG

ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 01.10.2015

Kursziel: 220,00 CHF

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Feedback von der Investora

Wir haben an der Präsentation von Hochdorf auf der Investora in Zürich

teilgenommen und anschließend mit dem Management gesprochen. Insbesondere

folgende Punkte wurden dabei diskutiert.

Vorwärtsintegration dürfte bevorstehen: Das Management hat drei Targets für

eine Mehrheitsbeteiligung im Bereich Baby Care identifiziert und befindet

sich in Vorabklärungen bezüglich einer potenziellen Übernahme. Dabei ist

eine Beteiligung von knapp über 50% an einem bestehenden Kunden vorgesehen,

der auf Nachfrage jedoch nicht in China ansässig ist. Als wahrscheinlicher

stufen wir deshalb eine Übernahme in der Großregion Mittlerer Osten und

Afrika ein. Noch im vierten Quartal soll es Neuigkeiten bezüglich der Due

Diligence geben, so dass ein Abschluss der Transaktion in den nächsten

Monaten bevorstehen dürfte.

Finanzierung der Übernahme: Die Übernahme soll hauptsächlich mittels einer

Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage erfolgen. Hochdorf verfügt über

genehmigtes Kapital von maximal 318.471 Namensaktien. Die Ausübungsfrist

läuft zum 15. Mai 2016 aus. Das Bezugsrecht der Altaktionäre soll bei der

Kapitalerhöhung gewahrt bleiben. Ein Börsenhandel der Rechte ist jedoch

nicht vorgesehen. Nach Angaben von Hochdorf wären die Alt-Eigentümer des

präferierten Targets bereit, zu Kursen zwischen 170 und 200 CHF an der

Kapitalerhöhung teilzunehmen. Wir würden dies als mögliches Indiz für das

Vertrauen des Partners in das Zukunftspotenzial der Hochdorf-Gruppe werten.

Vorteilhaftigkeit der Übernahme: Wenngleich Hochdorf lediglich die Umsätze

nach Warengruppen und nicht die Ergebnisse ausweist, so dürfte der Bereich

Baby Care nach unseren Berechnungen mit 10-12% EBIT-Marge deutlich

ertragsstärker sein als das Stammgeschäft mit Walzenmilchpulver. Durch die

Vorwärtsintegration sollte das Margenniveau im Segment Baby Care gesteigert

werden können. Ob die Akquisition jedoch den Unternehmenswert der

Hochdorf-Gruppe steigert, hängt vor allem vom finalen Kaufpreis ab. Genau

hier sehen wir das Management jedoch in einer aussichtsreichen

Verhandlungsposition, da Hochdorf als einziger Private-Label-Hersteller von

Babynahrung aus Schweizer Milch häufig exklusiver Zulieferer seiner Kunden

ist. Diese haben wiederum ihre Markenkommunikation häufig über Jahre hinweg

auf die Schweizer Herkunft und Hochdorf als Lieferanten zugeschnitten, so

dass ein gewisses Abhängigkeitsverhältnis zu Gunsten der Hochdorf-Gruppe

besteht.

Fazit: Um sich weiter den dauerhaften Zugang zur Schweizer Babynahrung zu

sichern, dürfte einer der Partner im Bereich Baby Care zeitnah einer

Mehrheitsbeteiligung der Hochdorf-Gruppe zustimmen. Die gute

Verhandlungsposition sollte es Hochdorf dabei ermöglichen, das Target zu

einer attraktiven Bewertung zu übernehmen. Bis zum tatsächlichen Closing

bleiben unsere Prognosen unverändert. Das Votum lautet weiterhin Kaufen mit

einem Kursziel von 220,00 CHF.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Fieldtrips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13299.pdf

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