Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG

ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 7,35 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Nachdem die HAEMATO AG in den vergangenen Geschäftsjahren jeweils hohe

Wachstumsraten beim Umsatz erwirtschaften konnte, setzte dieser Trend im

ersten Halbjahr 2017 aus. Dabei lagen die Umsatzerlöse in Höhe von 138,82

Mio. EUR (VJ: 142,27 Mio. EUR) sogar um -2,4 % leicht unterhalb des

Vorjahreswertes. Positiv herauszustellen ist aber der Umstand, dass die

Gesellschaft in den vergangenen Quartalen einen aufwärtsgerichteten Trend

aufweist. So kletterten die Quartalsumsätze von 62,51 Mio. EUR (Q4 16) auf

67,90 Mio. EUR (Q1 17) und schließlich auf 70,92 Mio. EUR (Q2 17). Im

Vorjahr waren insbesondere die ersten beiden Jahresquartale aufgrund von

Aufholeffekten nach dem Auslaufen der verschärften Importvorschriften sehr

umsatzstark.

Auf operativer Ergebnisebene verzeichnete die HAEMATO AG nahezu eine

Halbierung des EBIT auf 3,18 Mio. EUR (VJ: 5,93 Mio. EUR) mit einer

entsprechenden Reduktion der EBIT-Marge auf 2,3 % (VJ: 4,2 %).

Hauptsächlich sind hier - bei der sonst konstanten Umsatzentwicklung - die

im Vorjahresvergleich um 1,85 Mio. EUR deutlich niedrigeren sonstigen

betrieblichen Erträge verantwortlich. Typischerweise handelt es sich

hierbei um ertragswirksame Bewertungserträge aus den gehaltenen

Finanzinstrumenten börsennotierter Gesellschaften, die damit entsprechend

volatil ausfallen können. Darüber hinaus hat sich der Trend hin zu etwas

margenschwächeren Umsätzen fortgesetzt, was zu einer etwas höheren

Materialaufwandsquote in Höhe von 93,4 % (VJ: 93,1 %) führte.

Auf Grundlage der konstanten und damit unterhalb unseren Erwartungen

gebliebenen Umsatzentwicklung in den ersten sechs Monaten 2017 passen wir

unsere bisherigen Umsatz- und folglich Ergebnisprognosen nach unten an.

Bisher (siehe Researchstudie vom 12.05.17) hatten wir für das Gesamtjahr

2017 Umsatzerlöse in Höhe von 308,00 Mio. EUR und damit ein Umsatzwachstum

in Höhe von 11,8 % unterstellt. Ausgehend von den Halbjahresumsätzen

unterstellen wir für 2017 nunmehr ein leichtes Umsatzwachstum in Höhe von

1,5 % auf 279,75 Mio. EUR. Analog zu den niedrigeren Umsatzerwartungen

reduzieren wir unsere 2017er EBIT-Prognose auf 8,28 Mio. EUR (bisher: 13,92

Mio. EUR).

Auf der niedrigeren Prognosebasis des laufenden Geschäftsjahres haben wir

auch die Umsatz- und Ergebnisprognosen der kommenden Berichtsperioden

reduziert. Nach wie vor ist die HAEMATO AG aber, insbesondere aufgrund der

vorherrschenden Einsparbemühungen der Kostenträger im Gesundheitssektor, in

einem wachstumsstarken Marktumfeld tätig. Mit dem über die vergangenen

Geschäftsjahre aufgebauten Netzwerk (Einkauf, Apotheken etc.) hat sich die

HAEMATO AG eine sehr gute Positionierung erarbeitet, um auch zukünftig von

der erwartet hohen Nachfrage nach Parallelimporten zu profitieren.

Darüber hinaus sollte die Gesellschaft durch die Erschließung weiterer

Geschäftsbereiche zusätzliche Umsatz- und Ertragspotenziale gewinnen.

Bezeichnend hierfür steht der mögliche Vertrieb von margenstarken

Medizinprodukten für den Lifestyle-Beauty-Bereich. Im Rahmen dessen ist es

denkbar, dass die Gesellschaft als Hersteller zertifizierter Produkte

fungiert, um den wachsenden Bedarf an medizinischen Lösungen im Bereich der

Schönheitschirurgie zu bedienen. Die Schwestergesellschaft M1 Beauty AG

könnte hier zudem als wichtiger Kunde fungieren.

Auf Basis der reduzierten Prognosen für die Geschäftsjahre 2017 bis 2019

haben wir eine Anpassung des Kursziels auf 7,35 EUR (bisher: 8,55 EUR) je

Aktie vorgenommen. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs und der damit

einhergehenden vorhandenen Kurspotenziale bestätigen wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15669.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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