Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: F24 AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu F24 AG

Unternehmen: F24 AG

ISIN: DE000A12UK24

Anlass der Studie: Researchstudie Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 3,46 Mio. EUR lag die F24 AG mit ihrer

Entwicklung im 1. HJ 2015 genau im Rahmen der Erwartungen. Die Steigerung

gegenüber dem Vorjahr betrug rund 15 %, womit das Unternehmen die

Gesamtjahres-Guidance von einem Wachstum zwischen 13 % und 15 % gut

erreichen können sollte.

* Die Ergebnisse waren im 1. HJ 2015 durch höher als von uns zunächst

erwartete Entwicklungsaufwendungen belastet. Diese betrugen in den ersten

sechs Monaten insgesamt 0,91 Mio. EUR, wobei der Großteil von 0,53 Mio. EUR auf

externe Entwicklungsleistungen zurückzuführen war. Diese wurden

insbesondere aufgewendet, um die neue, hochsichere Kommunikationslösung

TrustCase zur Marktreife zu bringen.

* Vor diesem Hintergrund lag das EBIT im 1. HJ 2015 mit 0,27 Mio. EUR

deutlich unterhalb des Vorjahresniveaus von 0,56 Mio. EUR. Dabei ist jedoch

zu betonen, dass die Kernrentabilität der F24 AG unverändert hoch ist.

Bereinigt um die externen Entwicklungskosten lag das EBIT mit 0,80 Mio. EUR

in etwa auf Vorjahresniveau, bei einer bereinigten EBIT-Marge von 23,0 %.

* Für das 2. HJ 2015 geht das Management der F24 AG davon aus, dass die

Entwicklungsaufwendungen niedriger ausfallen werden als im 1. HJ 2015.

Angesichts einer unverändert erwarteten Umsatzdynamik und einer stabilen

Fixkostenstruktur, sollte das EBIT in der zweiten Jahreshälfte merklich

verbessert ausfallen. Wir erwarten, dass das EBIT auf Gesamtjahressicht bei

0,89 Mio. EUR liegt, bei einer EBIT-Marge von 12,3 %. Insofern haben wir

unsere bisherigen Prognosen unverändert belassen.

* Auch für das GJ 2016 haben wir unsere Prognosen bestätigt. Weiterhin

erwarten wir ein Wachstum um 13,1 % sowie dann einen merklichen

EBIT-Zuwachs auf 1,60 Mio. EUR bzw. eine EBIT-Marge von 19,6 %. Neben dem

Umsatzzuwachs sollten merklich reduzierte externe Entwicklungsaufwendungen

dafür Sorge tragen. Zudem sollte der Zuwachs durch auslaufende

Abschreibungen auf den Kundenstamm begünstigt werden, was das EBIT mit 0,13

Mio. EUR pro Jahr entlasten wird.

* Vor dem Hintergrund der erwarteten Ergebnissteigerungen gehen wir auch

davon aus, dass die Dividendenzahlung wieder aufgenommen wird. Bereits für

das GJ 2015 rechnen wir mit einer Ausschüttung in Höhe von 0,15 Euro pro

Aktie. 2016 sollte wieder ein Dividendenniveau von 0,25 EUR pro Aktie möglich

sein.

* Mit den Entwicklungsanstrengungen der vergangenen Perioden hat die F24 AG

die Funktionalität und damit die Attraktivität ihres Kernproduktes FACT24

erweitert. Zudem wurden die Grundlagen für die Erschließung neuer

Nutzergruppen gelegt. Insgesamt hat das Unternehmen seine marktführende

Position gefestigt und zukünftiges Wachstumspotenzial ausgeweitet.

Wenngleich dies vorübergehend zu Lasten der Rentabilität ging, sollten sich

die Investitionen mittel- und langfristig bezahlt machen.

* Angesichts der unverändert belassenen Schätzungen für das GJ 2015 und

2016 behalten wir auch das Kursziel von 12,50 EUR bei. Entsprechend lautet

das Rating ebenfalls unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13199.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.