Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: F24 AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu F24 AG

Unternehmen: F24 AG

ISIN: DE000A12UK24

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Wie bereits in den Vorjahren, wies die F24 AG auch im GJ 2014 eine gute

Wachstumsrate auf. Vor dem Hintergrund niedriger Kündigungsraten seitens

der Kunden und neuen Auftragsabschlüssen steigerte die F24 AG ihre

Umsatzerlöse in 2014 um 11,5 % auf 6,23 Mio. EUR.

* Dabei konnte vor allem auch der Auslandsanteil weiter auf nunmehr 36 %

gesteigert werden, was die zunehmend internationale Ausrichtung der F24 AG

zum Ausdruck bringt. So konnten namhafte Kunden z.B. in Russland, China

oder Mexiko gewonnen werden. Insgesamt erhöhte sich die Zahl der

Auftraggeber auf 548.

* Auf der Ergebnisseite spiegelte sich einmal mehr die Innovationsoffensive

wider, welche bereits in 2013 begonnen wurde. Hierbei geht es um die

Erweiterung von Funktionalitäten des Kernproduktes FACT24 sowie die

Entwicklung neuer Produkte, wie in 2014 mit TrustCase, einer App-basierten

Lösung für die sichere, mobile Kommunikation von Unternehmen.

* Im Zuge dessen lag das EBITDA mit 0,63 Mio. EUR unterhalb der von uns

erwarteten Größenordnung, nachdem wir zum Halbjahr 2014 die Prognosen

angehoben hatten. Hintergrund dessen war eine erwartungsgemäß niedrige

Entwicklungsaktivität. Auf Grund sich ergebender Opportunitäten wurde im 2.

HJ 2014 dann doch eine verstärkte Entwicklungsaktivität vorgenommen, so

dass das EBITDA mit 0,63 Mio. EUR in etwa in Höhe unserer ursprünglichen

Erwartung lag.

* Für die Jahre 2015 und 2016 gehen wir weiterhin von zweistelligen

Wachstumsraten aus und erwarten Umsatzerlöse von 7,21 Mio. EUR für 2015 und

8,15 Mio. EUR für 2016.

* Wenngleich die Entwicklungsanstrengungen in 2015 nochmals auf dem Niveau

von 2014 zu erwarten sind, sollte sich bereits eine merkliche Verbesserung

der Ergebnisse einstellen. Wir rechnen mit einem EBITDA in Höhe von 1,07

Mio. EUR bzw. einer EBITDA-Marge von 14,8 %. Für 2016 sollte der Zuwachs vor

dem Hintergrund von Skaleneffekten und sinkenden Entwicklungsaufwendungen

nochmals dynamischer ausfallen, mit einer EBITDA-Marge von dann 20 %. Zudem

sollten die Auswirkungen auf EBIT-Basis verstärkt ausfallen, da

Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte in 2015 auslaufen.

* Insgesamt betrachtet, sehen wir die F24 AG unverändert auf einem guten

Weg. Die laufenden Entwicklungsanstrengungen sollten das zukünftige

Umsatzpotenzial nochmals erhöhen. Auf Grund der hohen Skalierbarkeit des

Geschäftsmodells sollte sich dies auch sehr positiv auf die Ergebnisse

auswirken.

* Auf Grund der unverändert hohen Umsatzdynamik und hohen Rentabilität,

welche sich mittelfristig nochmals deutlich verbessern sollte, schätzen wir

die Aktie der F24 AG unverändert als sehr attraktiv ein. Unser bisheriges

Kursziel von 12,50 EUR bestätigen wir auf Basis der neuen Schätzungen. Damit

behalten wir auch das Rating KAUFEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12821.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.