Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,50 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 139,84 Mio. EUR unterschritt die euromicron

AG das Vorjahresniveau um 10,8 %. Dabei war insbesondere das Segment

Intelligente Gebäudetechnik für den Rückgang verantwortlich. Vor dem

Hintergrund der anhaltenden Reorganisation der größten Tochtergesellschaft,

der euromicron Deutschland GmbH, ist die Umsatzentwicklung hier noch

verhalten ausgefallen. Neben strategischen Gründen, etwa der Ablehnung

risikobehafteter Großaufträge, war ein weiterer Grund für die verhaltene

Umsatzentwicklung das Andauern von Altprojekten. In den beiden weiteren

Segmenten war der Umsatzrückgang deutlich moderater. Zudem ist zu bedenken,

dass im Vorjahr noch die aufgegebenen Geschäftsbereiche mit 6,31 Mio. EUR zum

Umsatz beitrugen. Bereinigt darum betrug der organische Umsatzrückgang 7,1

%.

* Die Umsatzentwicklung schlug sich auch in den Ergebniskennzahlen nieder.

So lag das ausgewiesene EBITDA bei -3,46 Mio. EUR nach 2,65 Mio. EUR im

Vorjahr. Bereinigt um Einmalaufwendungen der Restrukturierung war der

Rückgang etwas moderater. Dennoch war auch bereinigt ein negatives EBITDA

von -1,69 Mio. EUR zu verzeichnen. Der Ergebnisrückgang wurde ausschließlich

im Segment Intelligente Gebäudetechnik verursacht, mit einem Rückgang von

5,03 Mio. EUR auf -2,44 Mio. EUR. In den weiteren Segmenten Kritische

Gebäudetechnik und Distribution waren jeweils Ergebnissteigerungen zu

verzeichnen. Auch die Margen sind gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Hier

sind die Effekte der Reorganisation bereits gut sichtbar und zeigen auf,

welche Richtung die euromicron AG nach erfolgreicher Beendigung der

Reorganisation einschlagen kann.

* Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten Maßnahmen zur

Steigerung der Rentabilität umgesetzt werden. Entgegen der Historie

fokussiert sich die euromicron AG nunmehr auf rentable Aufträge und stellt

die Ergebnisentwicklung in den Vordergrund. Wenngleich die Neuausrichtung

des Konzerns und die daraus resultierenden Belastungen länger andauern als

bislang angenommen, sehen wir das Unternehmen auf dem richtigen Weg und

bereits erste sichtbare Erfolge.

* Auf Grund des schwächeren 1. HJ 2016 hat der Vorstand der euromicron AG

die Prognosen für das GJ 2016 nach unten hin angepasst. Es wird zwar davon

ausgegangen, dass das 2. HJ 2016 signifikant besser verlaufen wird, jedoch

ist auch nicht damit zu rechnen, dass der Rückstand vollständig wieder

aufgeholt wird. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Prognosen für das

GJ 2016 gesenkt und erwarten nunmehr Umsatzerlöse in Höhe von 338,41 Mio. EUR

sowie ein bereinigtes EBITDA von 10,59 Mio. EUR. Dies entspricht einer

EBITDA-Marge von 3,1 %. Für das kommende Jahr erwarten wir eine Steigerung

der EBITDA-Marge auf dann 4,9 %.

* Auf Basis der niedrigeren Prognosen für die GJ 2016 und 2017 haben wir

auch unser Kursziel für die euromicron AG angepasst. Nach bislang 12,10 EUR

haben wir nun einen fairen Wert von 10,50 EUR ermittelt. Auf Basis des

aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das Rating KAUFEN.

Mittelfristig sind wir weiterhin davon überzeugt, dass die euromicron AG

das Margenziel auf EBITDA-Basis von 8-11 % wieder erreichen kann. Zu-dem

sind wir auch überzeugt, dass die Reorganisation des Konzerns in Kürze

positive Impulse liefern wird - umsatz- und ertragsseitig. Dies

be-rücksichtigt, erscheint uns die Aktie der euromicron AG günstig

bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14155.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.