Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,10 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Felix Gode, CFA

* Das Jahr 2015 war bei der euromicron AG von der Reorganisation des

Unter-nehmens geprägt. Dabei hat das Unternehmen nicht nur eine

Restrukturierung und Straffung der Konzernstrukturen vorgenommen, sondern

auch eine strategische Fokussierung vollzogen. Nunmehr positioniert sich

das Unternehmen in den Bereichen digitalisierte Gebäude, kritische

Infrastrukturen sowie Industrie 4.0 und setzt dabei auf eine Kombination

der Kompetenzen in der Systemintegration sowie den eigenen ergänzenden

Technologielösungen.

* Die Umsatzerlöse waren im GJ 2015 noch leicht um 0,4 % auf 344,89 Mio. EUR

rückläufig. Dabei wurde zum einen bewusst darauf verzichtet einige Projekte

anzunehmen, um einen vollen Fokus auf margenstarke Projekte zu richten. Zum

anderen wurden Entwicklungen für Neuprodukte noch nicht ganz

fertiggestellt, so dass diese erst in 2016 zum Umsatzwachstum beitragen

werden.

* Ergebnisseitig kamen verschiedene Belastungen zum Tragen. Auf der einen

Seite wirkten sich verschiedene operative Effekte aus. Dies betraf

insbesondere die verlustfrei bewerteten Aufträge aus der Vergangenheit, die

keinen Deckungsbeitrag mehr beisteuerten sowie Aufwendungen zur

Erschließung der neuen Geschäftsfelder. Zum anderen wirkten sich die

Reorganisationsmaßnahmen ergebnismindert aus und wirkten sich in Summe mit

6,83 Mio. EUR auf das EBITDA aus. Zudem wurden außerordentliche

Abschreibungen in Höhe von 6,31 Mio. EUR vorgenommen, was das EBIT zusätzlich

belastete.

* In Summe betrug das ausgewiesene EBITDA 6,92 Mio. EUR, nach 21,15 Mio. EUR in

2014. Der um die Sondereffekte bereinigte EBITDA-Wert lag mit 13,76 Mio. EUR

wesentlich höher.

* Für das GJ 2016 erwarten wir einen wesentlichen Umsatz- und

Ergeb-nissprung. Während wir beim Umsatz von 359,36 Mio. EUR ausgehen,

maßgeblich getragen vom Segment Intelligente Gebäudetechnik, erwarten wir

ein EBITDA in Höhe von 15,02 Mio. EUR. Darin sind nochmals 2,5 Mio. EUR an

Einmalaufwendungen zur Finalisierung der Reorganisation berücksichtigt.

Bereinigt sollte das operative EBITDA damit bei 17,52 Mio. EUR liegen, was

einer bereinigten EBITDA-Marge von 4,9 % entspricht. Für das Jahr 2017

erwarten wir dann keine Einmalaufwendungen mehr, einhergehend mit einer

weiteren Verbesserung des EBITDA auf 21,25 Mio. EUR bzw. einer EBITDA-Marge

von 5,6 %.

* Wir werten die Erfolge des Managements der euromicron AG hinsichtlich der

Reorganisation der Gruppe als erfolgreich. Wenngleich die Zahlen 2015

dadurch belastet waren, wird deutlich, dass die Grundlagen für profi-tables

Wachstum für die kommenden Jahre gelegt wurden. Erste Erfolge sind bereits

sichtbar und wir sind zuversichtlich, dass das Unternehmen in den kommenden

Jahren wieder zu alter Ertragsstärke zurückfinden wird.

* Auf Basis dessen und unserer Prognosen ist die euromicron AG derzeit

günstig bewertet, mit einem KBV von rund 0,5 sowie einem 2017er KGV von

rund 7. Daraus lässt sich bereits eine erhebliche Unterbewertung vermuten.

Laut unserem DCF-Modell errechnet sich ein fairer Wert je

euromicron-Aktie von 12,10 EUR. Entsprechend dem hohen Aufwärtspotenzial

ergibt sich das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13663.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.