Original-Research: Ergomed plc (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc

Unternehmen: Ergomed plc

ISIN: GB00BN7ZCY67

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,22 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger, Felix Gode, CFA

* Ergomed entwickelte sich im ersten Halbjahr 2016 weiterhin dynamisch. Der

Umsatz stieg um 21,2% auf 17,55 Mio. an (VJ: 14,48 Mio. ).

PrimeVigilance lieferte dabei einen wichtigen Beitrag mit einem

Umsatzanstieg um 53,1% auf 5,50 Mio. (VJ: 3,59 Mio. ). Der Bereich CRS

(Clinical Research Services) entwickelte sich jedoch ebenfalls gut und

lieferte einen Umsatzbeitrag von 12,05 Mio. und erzielt somit ein

Wachstum von 10,6% (VJ: 10,89 Mio. ).

* Der Bruttogewinn stieg um 26,0% auf 5,28 Mio. (VJ: 4,19 Mio. ). Im

Zuge der Expansion und weiterer Infrastrukturaufwendungen fielen allerdings

gestiegene Verwaltungskosten in Höhe von 3,57 Mio. an. Das bereinigte

EBITDA legte um 6,3% zu und stieg auf 2,01 Mio. (VJ: 1,89 Mio. ). Damit

einher geht eine bereinigte EBITDA-Margenverbesserung von 10,8% auf 13,9%.

Die Bereinigung beinhaltet nicht operative Kosten für M&A-Aktivitäten sowie

F&E-Kosten im Rahmen der Übernahme der Haemostatix.

* Insgesamt betrachtet, ist Ergomed weiterhin auf Wachstumskurs, bei einer

gleichzeitig hohen Rentabilität. Die guten Ergebnisse bestätigen, dass die

Prognosen für das GJ 2016 unseres Erachtens gut erreicht werden können.

Zudem haben wir noch nicht das hohe Upside-Potenzial aus dem

Produkt-Portfolio in den Prognosen berücksichtigt.

* Nach den Kapitalerhöhungen und dem Anstieg des Goodwills durch die

Über-nahmen beläuft sich die Eigenkapitalquote auf sehr stabile 64,9% und

zudem hat Ergomed keine Finanzverbindlichkeiten. Des Weiteren ist durch das

hoch profitable Service-Segment weiterhin von hohen operativen Cashflows

auszugehen.

* Wir gehen davon aus, dass sich der Wachstumstrend in den kommenden Jahren

fortsetzen wird, auch vor dem Hintergrund des hohen Auftragsbestands von 60

Mio. per Ende Juli 2016. Vor dem Hintergrund der guten Halbjahreszahlen

sind unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2016 als konservativ

anzusehen. Wir rechnen mit einem Umsatzwachstum von 6,0% auf 34,96 Mio..

* Neben dem deutlichen Umsatzwachstum kann Ergomed mit dem Service-Geschäft

(CRS & DS+MI) positive Erträge erwirtschaften. Zukünftig erwarten wir eine

Fortsetzung der positiven Ergebnisentwicklung, nicht zuletzt da der Bereich

DS+MI durch wiederkehrende Erträge geprägt ist.

* Die Bewertung der Ergomed wurde im Rahmen der Initial Coverage Studie vom

14.09.2016 auf Basis einer Sum-of-the-parts Analyse erstellt. Mit dieser

Studie bestätigen wir unsere Bewertung. Der Service-Bereich wird

erwartungsgemäß weiterhin zweistellig wachsen und unverändert positive

EBITDA-Werte beibehalten. Auf Basis unseres DCF-Models beträgt der faire

Wert des Service-Geschäfts zum Ende des GJ 2017 56,48 Mio.. Für den

Geschäftsbereich Produkte ist in Zukunft ebenfalls von einem signifikanten

Upside-Potenzial auszugehen. Wir haben für den Bereich einen Wert von 54,95

Mio. ermittelt.

* Vor dem Hintergrund des dynamischen ersten Halbjahrs 2016 sehen wir

unsere Prognosen bestätigt. In der Kombination des Service-Geschäfts und

dem Produktportfolio bestätigen wir deshalb den errechneten fairen Wert für

die Ergomed von 111,43 Mio. £ bzw. 2,73 £ pro Aktie (3,22 EUR pro Aktie).

Somit ergibt sich ein maßgebliches Upside-Potenzial für die Aktie.

Entsprechend vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14329.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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