Original-Research: Deutsche Grundstücksauktionen AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Deutsche Grundstücksauktionen AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Deutsche Grundstücksauktionen AG

Unternehmen: Deutsche Grundstücksauktionen AG

ISIN: DE0005533400

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 17,30 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Prognose leicht übertroffen; Marktinteresse an Immobilienauktionen wächst

weiter an; 4,7% Dividendenrendite - Kursziel erhöht auf 17,30 EUR - Rating

KAUFEN

Der Gesamtmarkt für Immobilientransaktionen ist weiterhin sehr dynamisch

und soll mit 60-65 Mrd. EUR in 2017 weiterhin deutlich über dem 10-Jahres

Durchschnitt liegen. Hintergrund dieser Entwicklung ist zum einen die

Niedrigzinspolitik der EZB, welche Anlagealternativen aus dem Markt nimmt

sowie günstige Finanzierungen für Immobilientransaktionen ermöglicht. Zum

anderen beruht der leichte Rückgang im Transaktionsvolumen für 2017 auf der

gesunkenen Verkaufsbereitschaft von Immobilienhaltern, welche trotz

Rekordpreisen, aufgrund von fehlenden Anlagealternativen nicht bereit sind,

ihre Objekte zu veräußern.

Die Immobilientransaktion durch Auktion stellt im deutschen Markt nach wie

vor einen sehr kleinen Teil dar. Die Immobilienauktion als

Transaktionsmöglichkeit ist gerade in den Nachbarländern und in

Großbritannien deutlich verbreiteter. Wir erwarten, dass langfristig eine

Angleichung an die Nachbarländer stattfinden wird und der Markt für

Immobilienauktionen sukzessive wächst. Hier sehen wir die Deutsche

Grundstücksauktionen AG (DGA), als deutlichen Marktführer, sehr gut

aufgestellt. Im Rahmen einer Wettbewerbsanalyse schätzen wir den

Marktanteil der DGA gegenwärtig auf über 90% ein und somit als

Hauptprofiteur der Marktausweitung.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 konnte die DGA eine neue historische

Bestmarkte erzielen und im dritten Jahr in Folge einen Objektumsatz von

über 100 Mio. EUR generieren. Hintergrund hierfür ist der steigende

Bekanntheitsgrad für Immobilientransaktionen und die erfolgreiche

Akquisetätigkeit der DGA von werthaltigen Objekten. Neben der erfolgreichen

Akquisition von steigerungsfähigen Objekten, bewies die DGA mit einer

Verkaufsquote von 90,1% (VJ: 89,1%) abermals, dass mit Immobilienauktionen

eine hohe Nachfrage erzeugt werden kann.

Darüber hinaus konnte die bereinigte Netto-Courtage weiter auf 10,59 Mio.

EUR (VJ: 10,34 Mio. EUR) gesteigert werden. Bei der bereinigten Netto-

Courtage handelt es sich um die Courtageerlöse der Gruppe, abzüglich

Umsatzsteuer und mögliche Unterprovisionen. Somit ist die bereinigte

Netto-Courtage am ehesten vergleichbar mit einem Konzernumsatzerlös. Analog

hierzu verbesserte sich die Rentabilität weiter mit einem EBIT in Höhe von

1,73 Mio. EUR (VJ: 1,64 Mio. EUR) und einer EBIT-Marge von 16,4% (VJ:

15,8%). Getragen wurde die Entwicklung von der gesamten Gruppe, jedoch

konnten besonders die Sächsische Grundstücksauktionen AG (SGA) mit einem

Gewinn von 0,76 Mio. EUR (VJ; 0,57 Mio. EUR) und die Westdeutsche

Grundstücksauktionen (WGA), mit einem Gewinn von 0,55 Mio. EUR (VJ: 0,15

Mio. EUR), wichtige Ergebnisbeiträge liefern. Über die WGA wurden

insbesondere auf der Winterauktion 2016 drei besonders werthaltige Objekte

versteigert u.a. die ehemalige Residenz und Botschaft der Republik

Indonesien. Mit dem Verkauf dieser Objekte erhielt die WGA zusätzliche

mediale Aufmerksamkeit, welche zum einen die Deutsche Grundstücksauktionen

AG aber auch Immobilienauktionen als solche weiter in die öffentliche

Wahrnehmung getragen hat. Hier sehen wir besondere Chancen, dass durch die

mediale Präsenz zusätzliches Wachstum für die DGA in der mittelfristigen

Zukunft generiert werden kann. Insgesamt schlug sich das sehr gute Ergebnis

auch auf den Jahresüberschuss mit 1,17 Mio. EUR (VJ: 1,13 Mio. EUR) nieder,

was eine gute Basis für die geplante Dividende in Höhe von 0,72 EUR

liefert. Somit wird die Deutsche Grundstücksauktionen AG abermals ihrem Ruf

als Dividendentitel gerecht und weist bei einem aktuellen Kurs von 15,28

EUR je Aktie eine Dividendenrendite in Höhe von 4,7% auf.

Vor dem Hintergrund des guten aktuellen Marktumfeldes und der steigenden

öffentlichen Wahrnehmung von Immobilienauktionen gehen wir davon aus, dass

auch im vierten Jahr in Folge ein Objektumsatz von über 100 Mio. EUR

erzielt werden kann. Demensprechend rechnen wir mit einer bereinigten

Netto-Courtage in Höhe von 10,81 Mio. EUR für das GJ 2017 bzw. 11,02 Mio.

EUR für das GJ 2018. Gleichsam waren bereits die Frühjahresauktionen 2017

sehr erfolgreich (siehe Research vom 03.04.2017) und bestätigen unsere

Einschätzungen. Neben der neu gewonnen Medienpräsenz erwarten wir auch,

dass die Deutsche Internet Immobilien Auktionen GmbH zukünftig mit dem

Trend der Digitalisierung weitere Einlieferungen gewinnt. Zudem soll die

Internetplattform noch im laufenden Jahr deutlich modernisiert werden und

könnte somit ebenfalls zusätzliche Kunden ansprechen. Ergebnisseitig

erwarten wir, dass das hohe Renditeniveau der vorangegangenen Jahre

aufrechterhalten wird und somit auch zukünftige Dividendensteigerungen zu

erwarten sind. Konkret erwarten wir eine Dividende in Höhe von 0,77 EUR je

Aktie für das GJ 2017 bzw. 0,79 EUR für das GJ 2018. Relativ zum aktuellen

Aktienkurs würde dies einer attraktiven Dividendenrendite von 5,1% (2017)

bzw. 5,2% (2018) entsprechen.

Insgesamt stufen wir das Marktumfeld für Immobilienauktionen als sehr gut

ein und erwarten ein weiteres Wachstum des Gesamtmarktes. Die Deutsche

Grundstücksauktionen AG, als deutscher Marktführer, sollte

überdurchschnittlich von dem attraktiven Marktumfeld profitieren und

demensprechend gehen wir von einer Fortsetzung der Wachstumsdynamik aus.

Auf Basis des guten Ausblicks und unseres Bewertungsmodells heben wir das

Kursziel von 17,10 EUR auf 17,30 EUR je Aktie an. Bei einem aktuellen

Aktienkurs von 15,20 EUR ergibt sich ein Upside-Potenzial von 13,8%.

Darüber hinaus erwarten wir eine äußerst attraktive Dividendenrendite von

über 5% und vergeben auf Basis der Kursziels das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15169.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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