Original-Research: CytoTools AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CytoTools AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CytoTools AG

Unternehmen: CytoTools AG

ISIN: DE000A0KFRJ1

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 83,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hölzle

Marktzulassung von DermaPro(R) in den USA geplant; Erste

Vermarktungsumsätze und Produktionserlöse im Jahr 2015 erwartet

* Die erwartungsgemäß noch fehlenden Vermarktungs- und Produktionserlöse

des Hauptproduktes DermaPro(R) sind für das noch niedrige Umsatz- und

Ergebnisniveau der ersten sechs Monate 2014 verantwortlich. Bei

Umsatzerlösen in Höhe von 374,77 TEUR (VJ: 25,00 TEUR) fiel das EBITDA mit

-208,98 TEUR (VJ: -563,05 TEUR) weiterhin wie erwartet negativ aus.

* Grundsätzlich liegt der Fokus der CytoTools AG in der aktuellen

Vorvermarktungsphase noch auf der Entwicklung der Liquidität und der

entsprechenden Liquiditätsreichweite. Bei einem Liquiditätsbestand zum

30.06.2014 in Höhe von 1.428,10 TEUR (inkl. festverzinsliche Finanzanlagen)

rechnen wir, ausgehend vom operativen Cashflow, mit einer

Liquiditätsreichweite bis zum Geschäftsjahresende 2015. Gemäß unseren

Prognosen ist damit ein ausreichender Finanzmittelbestand bis zum Erreichen

des Break-Even gegeben.

* Der primäre Treiber der künftigen Umsatz- und Ergebnisentwicklung ist die

anstehende Vermarktung von DermaPro(R). Eine Marktzulassung in Indien

(Indikationsbereich: diabetischer Fuß) dürfte Anfang 2015 erfolgen.

Flankierend hierzu soll eine gesamteuropäische Zulassung (diabetischer Fuß)

Anfang 2016 erfolgen. Um weitere sowie deutlich höhere Marktpotenziale zu

erschließen, wird in beiden Regionen kurzfristig (ab 2015) eine Ausweitung

auf den Indikationsbereich 'Ulcus Cruris' angestrebt. Neu hinzukommen

dürfte der US-amerikanische Markt, für welchen, nach einer bereits

erfolgten Marktzulassung in einer anderen Region, lediglich eine finale

Zulassungsstudie notwendig ist. Erste Gespräche mit der Zulassungsbehörde

FDA sollen gemäß Unternehmensangaben in Kürze stattfinden.

* Auf Grundlage dieses Zeitplans rechnen wir kurzfristig mit den ersten

Produktions- und Vermarktungserlösen. Noch im zweiten Halbjahr des

laufenden Geschäftsjahres 2014 dürften die ersten Produktionserlöse erzielt

werden, allerdings noch auf niedrigem Niveau. Bei Umsatzerlösen von

insgesamt 1.100 TEUR rechnen wir für 2014 mit einem noch negativen EBITDA

in Höhe von -215 TEUR. Ein dynamisches Umsatz- und Ergebniswachstum, bei

einer erwartet hohen Rentabilität, sollte sich in den kommenden

Geschäftsjahren einstellen. Wir rechnen im Falle der erfolgreichen

Zulassung von DermaPro(R) mit Umsatzerlösen in Höhe von 11.759 TEUR (GJ

2015) sowie 44.949 TEUR (GJ 2016) und mit einem EBITDA in Höhe von 6.868

TEUR (GJ 2015) sowie 32.437 TEUR (GJ 2016).

* Im Rahmen unserer kombinierten Ermittlung des fairen Unternehmenswertes

(DCF-Modell und Peer-Group-Bewertung) ergibt sich ein fairer Wert je Aktie

(nach Minderheiten und Sicherheitsabschlag) in Höhe von 83,80 EUR je Aktie

(bisher: 73,30 EUR). Die Kurszielanhebung basiert in erster Linie auf der

erstmaligen Berücksichtigung der geplanten Vermarktung in den USA sowie auf

einen höheren Wertansatz aus der Peer-Group-Bewertung. Gemessen am

aktuellen Kursniveau der CytoTools-Aktie lautet daher unser Rating

unverändert

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12583.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

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