Original-Research: CR Capital Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CR Capital Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CR Capital Real Estate AG

Unternehmen: CR Capital Real Estate AG

ISIN: DE000A0WMQ53

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 2,85 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Großprojekt in Schkeuditz bei Leipzig im Fokus; Starkes Umsatz- und

Ergebniswachstum erwartet

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 hat die CR Capital Real Estate AG vor

allem aufgrund der planmäßigen Fertigstellung und Übergabe des Projektes in

Berlin-Köpenick (Borgmannstraße 16) einen deutlichen Anstieg der

Veräußerungsumsätze auf 17,16 Mio. EUR (VJ: 8,09 Mio. EUR) erreicht. Neben

der im dritten Quartal erfolgten Übergabe der 42 fertiggestellten

Wohneinheiten in Berlin-Köpenick (Veräußerungserlöse: 9,03 Mio. EUR) wurden

im ersten Halbjahr 2016 die Schönefelder Gewerbeimmobilien in der

Lilienthalstr. 3a-d, 5b, 5c veräußert (Veräußerungserlöse: 6,00 Mio. EUR)

sowie ein Mietobjekt in der Griegstraße 2/2a an den Erwerber übergeben

(Veräußerungserlöse: 2,11 Mio. EUR). Die in 2016 erfolgten Transaktionen

waren plangemäß und damit lagen die erzielten Umsätze (inkl.

Bewirtschaftungserlöse) in Höhe von 17,50 EUR exakt im Rahmen unserer

Erwartungen (GBC-Prognose: 17,49 Mio. EUR).

Die Veräußerung des Objektes in der Borgmannstraße 16 ist über dem Buchwert

erfolgt und damit war diese Transaktion für das Veräußerungsergebnis in

Höhe von 1,24 Mio. EUR (VJ: -0,69 Mio. EUR) maßgeblich verantwortlich.

Zusammen mit dem Bewirtschaftungsergebnis in Höhe von 0,26 Mio. EUR (VJ:

0,58 Mio. EUR) sowie unter Berücksichtigung von Bewertungserträgen in Höhe

von 1,65 Mio. EUR (VJ: 3,94 Mio. EUR) lag der Rohertrag bei 3,96 Mio. EUR

(VJ: 5,23 Mio. EUR). Aufgrund der damit im Vorjahresvergleich niedrigeren

Bewertungserträge reduzierte sich das EBIT leicht auf 2,38 Mio. EUR (VJ:

2,72 Mio. EUR). Insgesamt lag die Ergebnisentwicklung der CR Capital Real

Estate AG jedoch deutlich über unseren Erwartungen.

Im Zuge der erfolgten Transaktionen konnten die ohnehin guten

Bilanzrelationen weiter verbessert werden. Mit einer Eigenkapitalquote von

82,9 % (31.12.15: 57,6 %) weist die Gesellschaft eine im Branchenvergleich

überdurchschnittlich gute EK-Ausstattung auf. Dieser hohe Wert basiert auf

der Finanzierungsstrategie der CR Capital Real Estate AG, wonach die

Bauvorhaben bei Baubeginn in der Regel größtenteils vorab veräußert sind

und damit die Finanzierung auf Ebene der Erwerber stattfindet.

Auch beim aktuellen Großprojekt in Schkeuditz bei Leipzig ist dies der

Fall, welches noch vor Baubeginn eine Vorveräußerungsquote von mehr als 50

% aufweist. Dieses Projekt stellt die maßgebliche Grundlage unserer Umsatz-

und Ergebnisprognosen der kommenden Geschäftsjahre dar. Für das laufende

Geschäftsjahr 2017 gehen wir zunächst von der Übergabe von ca. 15

Reihenhäusern aus und damit wird der Großteil des ersten Bauabschnitts mit

der Übergabe der übrigen 80 Häuser erst im kommenden Geschäftsjahr 2018

umsatzwirksam. Jedoch plant die Gesellschaft einen Teil des baureifen und

damit entwickelten Baufeldes (ca. 30.000 - 40.000 qm) vorab zu veräußern

und damit im Vorfeld Umsatz- und Ergebnisbestandteile zu realisieren. Ab

dem kommenden Geschäftsjahr erwarten wir im Zuge der Finalisierung des

ersten Bauabschnitts einen signifikanten und nachhaltigen Umsatzsprung auf

über 33 Mio. EUR. In den nachfolgenden Geschäftsjahren haben wir die

jährliche Fertigstellung und Übergabe eines jeweiligen Bauabschnitts des

Großprojektes in Schkeuditz unterstellt. Aufgrund der guten Skalierbarkeit

des Geschäftsmodells dürfte die EBIT-Marge dann auf etwa 20 % ansteigen.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen

Unternehmenswert von 2,85 EUR (bisher: 2,75 EUR) je Aktie ermittelt. Die

leichte Kurszielanhebung basiert ausschließlich auf einem Roll-Over-Effekt,

da wir das aktuelle Kursziel auf Basis des Geschäftsjahres 2018 (bisher:

2017) errechnet haben. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs der CR Capital

Real Estate AG in Höhe von 1,64 EUR vergeben wir damit weiterhin das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15263.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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