Original-Research: Catalis SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Catalis SE

Unternehmen: Catalis SE ISIN: NL0000233625

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 29.11.2012 Kursziel: EUR 0,18 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 16.08.2012 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Testronic mit dem besten Quartal seit Jahren Gestern hat Catalis seinen endgültigen Q3-Bericht veröffentlicht. Demnach erzielte Catalis in den ersten neun Monaten 2012 Umsätze in Höhe von EUR 20,8 Mio. (-0,6% YoY.). Auf Konzernebene erreichte Catalis ein EBIT von EUR 0,6 Mio. nach EUR 0,5 Mio. (+17,5% YoY) und ein Nachsteuerergebnis von EUR 0,4 Mio. nach EUR 0,2 Mio. im Vorjahr (+104,3% YoY). Die Umsätze gingen im dritten Quartal 2012 um -1,7% auf EUR 7,3 Mio. zurück, wohingegen sich das EBIT deutlich von EUR 0,0 Mio. auf EUR 0,4 Mio. verbesserte. Beim Nachsteuerergebnis konnte Catalis eine Rückkehr in die Gewinnzone vermelden: Nachdem in Q3/11 noch ein Verlust von EUR -0,1 Mio. vermeldet werden musste, wurde im Q3/12 ein Gewinn von EUR 0,3 Mio. erzielt. Die Guidance für das Gesamtjahr wurde bestätigt. Zwar rechnet das Management nunmehr damit, Umsätze von EUR 28,0 Mio. statt bislang EUR 28,0-30,0 Mio. zu erzielen, angesichts der Dekonsolidierung der Vatra Studios dürfte dies aber keine Überraschung sein. Beim EBIT erwartet Catalis unverändert einen Gewinn in der Bandbreite von EUR 0,8-1,2 Mio. Wir haben unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr leicht angepasst und rechnen mit Umsätzen von EUR 27,9 Mio. (+5,4% YoY) und einem operativen Ergebnis von EUR 0,9 Mio. (EBIT-Marge 3,3%). Die Ergebnis-Guidance sollte damit gut erreicht werden. Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unserem Kursziel von EUR 0,18 je Aktie liegt ein dreistufiges standardisiertes DCF-Modell (Base Model) zugrunde. Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 0,06 je Aktie ergibt sich auf Sicht von zwölf Monaten ein Kurspotenzial von rund 227%. Für das Erreichen unseres Kurszieles sehen wir folgende Risiken: (1) Bereits über mehrere Jahre hat Catalis Financial Covenants ihrer Bankkredite verletzt. Seither sind die Bankverbindlichkeiten als kurzfristig klassifiziert. Es ist u. E. ausgeschlossen, dass Catalis eine sofortige Zahlungsaufforderung seitens der Bank erfüllen könnte. (2) Die Wettbewerbsintensität unter den Third Party-Entwicklern ist intensiv, und auch die internen Entwicklungsabteilungen von Spieleentwicklern, stellen für Kuju eine potenzielle Bedrohung bezüglich der Rekrutierung qualifizierten Entwicklungspersonals dar.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11812.pdf

Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, CFA +49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66 susanne.hasler@sphene-capital.de Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 74 44 35 58 +49 (176) 62 11 87 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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