Original-Research: bmp Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG

Unternehmen: bmp Holding AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.02.2017

Kursziel: 0,80

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Umsatzentwicklung bleibt hinter den Erwartungen zurück - Ausblick für 2017

verspricht deutliche Ergebnisverbesserung

bmp hat gestern vorläufige Zahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres 2016

vorgelegt. Diese blieben umsatzseitig mit 14,4 Mio. Euro hinter unserer

vorsichtigen Prognose zurück. Die Guidance (15 Mio. Euro) wurde ebenfalls

nicht erreicht. Das Ergebnis vor Sondereffekten soll sich in der avisierten

Spanne von -1 bis -2 Mio. Euro bewegen. Die endgültigen Ertragszahlen

hängen noch vom Bewertungsergebnis des VC-Portfolios ab. bmp hatte bereits

im Januar angekündigt, hier Abschreibungen vorzunehmen.

Im Rahmen der Veröffentlichung hat sich das Unternehmen zum laufenden

Geschäftsjahr geäußert. In 2017 rechnet der Vorstand mit einem

Umsatzwachstum von 25% und dem Erreichen der Profitabilität auf Ebene der

Töchter. Dies entspricht weitestgehend unseren Prognosen. Neben dem

Wachstum bei sleepz und Matratzen Union sehen wir eine deutliche

Verbesserung der Ertragslage bei Grafenfels als Treiber dieser Entwicklung.

Die Gesellschaft dürfte 2016 bedingt durch Anlaufkosten in Verbindung mit

einer niedrigen Erlösbasis einen Verlust im hohen sechsstelligen Bereich

ausgewiesen haben.

Entwicklung Q4: Im sonst traditionell starken Schlussquartal hat bmp Erlöse

in Höhe von 3,5 Mio. Euro erzielt und damit die eigene Prognose (Umsatz

rund 4 Mio. Euro) nicht erreicht. Wir hatten in unserer letzten

Veröffentlichung auf den intensiven Wettbewerb hingewiesen und sehen uns in

Anbetracht der soliden Ertragslage (laut bmp sollen sowohl Matratzen Union

als auch sleepz in Q4 profitabel gewesen sein) in unserer Annahme

bestätigt, dass bmp eine Wachstumsverlangsamung zu Gunsten der

Profitabilität in Kauf genommen hat.

Außerordentliche HV: bmp plant eine Kapitalherabsetzung durch

Zusammenlegung der Aktien im Verhältnis 3:1. Nach Eintragung dieser

Maßnahme soll eine Kapitalerhöhung im Umfang von ca. 10% durchgeführt

werden. Ferner prüft die Gesellschaft eine Bezugsrecht-Kapitalerhöhung im

weiteren Jahresverlauf. Durch diese Maßnahmen soll die Gesellschaft mit

ausreichend Mitteln ausgestattet werden, um Akquisitionsmöglichkeiten zu

nutzen und das künftige Wachstum zu finanzieren.

Fazit: Die ursprünglichen Wachstumsziele haben sich als zu ambitioniert

herausgestellt. Auch die Abwertung des VC-Portfolios belastet das

Sentiment. Der Erfolg bei der Platzierung der Kapitalmaßnahmen wird davon

abhängen, inwieweit bmp die prognostizierte Ergebnisverbesserung im

laufenden Geschäftsjahr gelingt. Wir haben unsere Prognosen leicht

reduziert. Das Kursziel, das sich aus dem DCF-basierten Wert des operativen

Geschäfts und dem Buchwert des VC-Portfolios ermittelt, liegt bei 0,80

Euro. Das Rating lautet daher Kaufen.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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