Original-Research: BMP HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: BMP HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BMP HOLDING AG

Unternehmen: BMP HOLDING AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 24.02.2016

Kursziel: 1,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Vorl. Zahlen 2015 u. Ausblick bestätigen unseren Investment-Case

bmp hat heute erste Eckpunkte des abgelaufenen Geschäftsjahres 2015

berichtet und einen Ausblick auf 2016 gegeben. Mit einem Umsatz von 4,8

Mio. Euro konnten unsere Prognosen nahezu erreicht werden (MONe: 5,0 Mio.

Euro). Ohne Berücksichtigung der zeitanteiligen Konsolidierung lag der

Umsatz der bmp-Tochtergesellschaften im vergangenen Jahr bei 12,8 Mio.

Euro. Das leichte Unterschreiten unserer Schätzungen hängt mit

Auslieferungsverzögerungen zum Jahresende zusammen. Die Lieferprobleme

konnten zwischenzeitlich gelöst werden. Entsprechend fiel auch der Start

ins neue Geschäftsjahr positiv aus. Laut bmp soll das erste Quartal mit

einem Umsatz von über 4 Mio. Euro abschließen. Dies würde im

Vorjahresvergleich einer Steigerung von gut 30% entsprechen. Die

Neugründung Grafenfels wird hierzu nur unwesentlich beitragen, da der

Markteintritt erst im Laufe des ersten Quartals erfolgte. Angaben zum

Ergebnis wurden nicht gemacht. Wir gehen aber davon aus, dass die avisierte

Bandbreite von -1,0 bis -1,5 Mio. Euro erreicht wurde. Im laufenden Jahr

dürfte sich die Ertragslage deutlich verbessern, da die profitable

Matratzen Union voll konsolidiert wird. In 2015 hat die bmp-Tochter nur

einen Monat zum Konzernergebnis beigetragen.

Verkauf von Beteiligungen des aufgegebenen Geschäftsbereichs: Wir rechnen

damit, dass in den nächsten Monaten weitere Verkäufe von Beteiligungen des

ehemaligen Venture-Capital-Geschäfts erfolgen werden. Insbesondere bei

komoot, Xamine und department one halten wir Exits für wahrscheinlich. Die

zufließenden Mittel dürfte bmp für kleinere Übernahmen im adressierten

Segment Schlafwelten nutzen.

Prognosen: Wir haben unsere Prognosen leicht angepasst. Wir gehen weiterhin

davon aus, dass bmp im laufenden Geschäftsjahr ein Wachstum von rund 30%

gelingt. Darin sind keine Akquisitionen enthalten, die zusätzliche

Umsatzbeiträge liefern dürften. bmp hat erklärt, in diesem Jahr 1 bis 2

Zukäufe tätigen zu wollen. Vor dem Hintergrund der sichtbaren

Konsolidierungstendenzen halten wir dies für realistisch. Allerdings dürfte

für größere Akquisitionen der Verkauf von brands eins, castaclip oder

iversity notwendig werden. Diese drei Beteiligungen dürften knapp 50% des

Buchwertes (MONe: Buchwert per Ende 2015 ca. 17 Mio. Euro) des aufgegebenen

Geschäftsbereichs auf sich vereinen. Die Ergebnisprognosen haben wir leicht

gesenkt, was im Wesentlichen den verspäteten Markteintritt von Grafenfels

reflektiert.

Fazit: Die heute berichteten Zahlen unterstreichen unseren Investment-Case.

bmp steht am Beginn eines dynamischen Wachstumskurses, der durch Zukäufe

flankiert werden könnte. Die Bewertung spiegelt dies in keiner Weise wider.

Nach Vorlage der Q1-Zahlen sollte der Markt aber erkennen, dass die

avisierte Zielmarke eines Umsatzes von rund 20 Mio. Euro in 2016 erreichbar

scheint. Dies dürfte zu einer Neubewertung der Aktie führen. Das Kursziel

sehen wir nach wie vor bei 1,40 Euro.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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