Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,75 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Im GJ 2015 konnte die BHB Brauholding AG (BHB AG) eine beachtliche

Stei-gerung des Getränkeabsatzes um 2,3 % erreichen. Dabei trugen

insbesondere die eigenproduzierten Getränke mit einem Zuwachs um 3,1 %

maßgeblich zur erfreulichen Entwicklung bei. Der Absatz der margenschwachen

Handelswaren war hingegen geplant um 5,4 % rückläufig.

* In Folge der günstigen Verschiebung des Umsatzmixes verbesserten sich die

Umsatzerlöse nochmals klar überproportional zum Getränkeabsatz, mit einer

Steigerung des Getränkeumsatzes um 5,0 %. Die gesamten Umsatzerlöse legten

um 4,7 % zu. Hinsichtlich der Vertriebswege hat das Gastronomiegeschäft

besonders stark zum Wachstum beigetragen, was zu großen Teilen den guten

Wetterverhältnissen in 2015 zuzurechnen ist. Darüber hinaus wurden in 2015

hohe Anstrengungen unternommen, um die Marktdurchdringung auszuweiten, was

über eine Ausweitung des Vertriebsnetzes und eine Optimierung der Logistik

erreicht wurde.

* Hinsichtlich der Kosten wies die BHB AG, wie auch schon in den Vorjahren,

eine hohe Disziplin auf. Während die Materialaufwandsquote gegenüber 2014

unverändert blieb, konnten bei den weiteren Kostenpositionen

Personalaufwand und sonstige betriebliche Aufwendungen unterproportionale

Anstiege verzeichnet werden. Dies führte zu einer merklichen Verbesserung

des EBITDA um 9,7 % auf 1,88 Mio. EUR. Das EBIT kletterte aufgrund ebenfalls

flach ansteigender Abschreibungen nochmals deutlicher um 42,7 % auf 0,47

Mio. EUR.

* Für das GJ 2016 rechnet der Vorstand der BHB AG mit einem

gleichbleibenden Getränkeumsatz. Wir erwarten, dass die Umsatzprognosen

konservativ formuliert sind und im Zuge der weiteren Marktdurchdringung und

Vertriebsoptimierung, die bereits in 2015 begonnen wurde, sogar einen

leichter Anstieg der Bruttoumsatzerlöse um 1,5 % auf 17,30 Mio. EUR erreicht

wird.

* Auf Grund der anhaltenden Kostendisziplin und der steigenden Umsatzerlöse

erwarten wir zudem weitere Skaleneffekte mit dem Resultat weiterer

Ergebnisverbesserungen. So erwarten wir für 2016 ein EBITDA von 1,92 Mio.

EUR. Das EBIT sollte gemäß unseren Schätzungen bei 0,50 Mio. EUR liegen, was

einer EBIT-Marge von 2,9 % entspricht, bevor in 2017 die 3 %-Marke erreicht

werden sollte.

* Mit den Zahlen für das GJ 2015 hat die BHB AG einmal mehr eindrucksvoll

bewiesen, dass auch im schwierigen Marktumfeld deutliche Umsatzsteigerungen

möglich sind. Das in den vergangenen Jahren gelegte Fundament war dabei ein

entscheidender Faktor. Zudem fußt der Erfolg des Unternehmens auf einer

sehr soliden bilanziellen Situation, mit einer Eigenkapitalquote von 78,2 %

sowie einer Nettocashposition von 0,67 Mio. EUR.

* Noch immer notiert die Aktie der BHB AG rund 20 % unterhalb ihres

Buchwertniveaus. Die starken Zahlen für 2015, inklusive eines operativen

Cashflows von 1,88 Mio. EUR, rechtfertigen eine derartige Bewertung

unter-halb der Eigenkapitalsubstanz unseres Erachtens nicht. Wir bleiben

bei unserer sehr positiven Einschätzung für das Unternehmen und erhöhen das

Kursziel von 3,65 EUR auf 3,75 EUR. Das Rating KAUFEN wird entsprechend

erneuert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13721.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.