Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 3,65 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

* Zum dritten Mal in Folge entwickelte sich der bayerische Biermarkt im

Jahr 2013 positiv und konnte erneut eine Absatzsteigerung in Höhe von 0,7 %

ver-zeichnen. Damit wächst der bayerische Biermarkt nicht nur, sondern kann

sich sogar vom gesamtdeutschen Markt abkoppeln, der abermals einen leichten

Rückgang zu verzeichnen hatte. Mit einem Gesamtabsatzplus von 1,0 % konnte

die BHB Brauholding AG ebenfalls von der guten Marktentwicklung

profitieren.

* Die Umsatzerlöse waren hingegen leicht um 0,3 % rückläufig, was darauf

zu-rückzuführen war, dass ein großer Teil des Absatzzuwachses auf

Handelswa-ren und eigene alkoholfreie Getränke zurückging, die

üblicherweise niedrigere Preise pro Hektoliter erzielen als das

eigenproduzierte Bier. Zudem machte sich ein einmaliger Umsatzeffekt

bemerkbar, der im Vorjahr enthalten war.

* Ein weiterer Effekt des erhöhten Handelsumsatzes war, neben den nach wie

vor spürbaren Preissteigerungen bei Grundstoffen, eine niedrigere

Roher-tragsmarge, welche auch nicht durch die anhaltende Kostendisziplin im

Bereich der Fixkosten kompensiert werden konnte. Insofern war ein

EBIT-Rückgang in Höhe von 16,7 % auf 0,34 Mio. EUR zu verzeichnen.

* Bilanziell ist die BHB Brauholding AG unverändert gut aufgestellt, mit

einer sehr hohen Eigenkapitalquote von 81,6 %, keinerlei

Bankverbindlichkeiten sowie liquiden Mitteln von 0,86 Mio. EUR.

* Das GJ 2014 ist auf Grund des milden Wetters stark angelaufen, mit einer

Absatzsteigerung um 9,8 % in den ersten beiden Monaten des Jahres.

Insbeson-dere auch der Auslandsumsatz, auf den Märkten Italien und Polen,

entwickelt sich sehr dynamisch. Hinzu kommen die Fußball-WM in Brasilien,

die den Bierkonsum in Deutschland zusätzlich ankurbeln sollte sowie ein

anorganischer Umsatzeffekt aus der Kooperationsvereinbarung mit der

Schlossbrauerei Herrngiersdorf.

* Insgesamt gehen wir davon aus, dass im GJ 2014 eine Umsatzsteigerung um

3,3 % auf 16,78 Mio. EUR erreicht wird. Gleichzeitig sollte dies

Skaleneffekte bewirken, so dass eine merkliche Steigerung auch beim EBIT zu

spüren sein sollte. Wir erwarten ein EBIT in Höhe von 0,45 Mio. EUR, was

einer EBIT-Marge von 2,7 % entspricht. Weitere Steigerungen nehmen wir auch

für das GJ 2015 an.

* Insgesamt schätzen wir die zukünftigen Entwicklungspotenziale der BHB

Brauholding AG unverändert als sehr gut ein. Die starke Bilanz, die gute

Marktpositionierung im mittelbayerischen Raum, die hohe Cashflow-Stärke und

der hohe Substanzwert, sind unseres Erachtens schlagkräftige Argumente für

eine merklich höhere gerechtfertigte Bewertung. Unser Kursziel von 3,65 EUR

belassen wir unverändert bestehen und bestätigen das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12268.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.